远东资信-2021年10月官方PMI点评：制造业连续2个月收缩，成本陡升增中小企业压力-211103

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10月制造业PMI为49.2%，比上月下降0.4个百分点，连续2个月收缩。

制造业的收缩主要归因于本月生产活动的收缩，需求萎缩与原材料库存下降也是部分原因。

制造业需求方面，10月新订单指数为48.8%，比上月下降0.5个百分点，连续第3个月位于荣枯线以下。

近期全国多地出现散发疫情，10月份地产销售、房企开发活动依旧不佳，制造业需求或受其拖累。

外需方面，10月份新出口订单为46.6%，已经连续6个月收缩。

近期国外疫情缓和，生产能力有所恢复，可能的出口替代效应叠加原材料价格上涨驱动的产品涨价、海运费用前期的持续上涨导致外需收缩。

财政政策方面，地方政府债券发行加快。

制造业供给方面，10月生产指数为48.4%，比上月下降1.1个百分点，连续第2个月收缩。

生产指数的下滑可能主要受煤炭、电力、芯片等生产资料供应紧张以及部分高耗能行业限产的拖累。

PMI出厂价格指数和主要原材料购进价格指数均较上月大幅上涨，可能主要受大宗商品价格上涨推动。

近期发改委等针对煤炭价格召开专门会议，强调限制煤炭开采利润，控制煤炭价格回落至合理区间，政策效果或将显现。

分企业规模来看，10月，大型企业继续扩张，中、小型企业则继续收缩，中小企业持续生产经营的压力较大。

展望未来，国务院及相关部委针对大宗商品采取了新一轮措施保供应、限价格上涨，大宗商品给中小微企业带来的成本压力预计会有所缓解。

国际方面，目前美国通胀水平处于高位，年内或将宣布开启缩减宽松货币政策进程；明年美联储加息预期升温，但短期内很难落地，暂时不会出现加息对外需的负面影响。

国内财政政策方面，今年“两会”规划的预算赤字还有较多额度，截至9月底今年新增地方政府专项债额度中还有约七千亿元尚未发行，未来2个月财政政策发力的空间较大。

国内货币政策方面，坚持稳健的货币政策要灵活精准、合理适度。

下一阶段将会做好跨周期调节，统筹考虑今明两年政策衔接，增强信贷总量增长的稳定性，严格的房地产调控政策或将出现边际缓和。

预计货币政策将支持制造业恢复扩张。