中信证券-建筑行业：8月社融及信贷为基建支撑助力，生态保护修复工程指南印发-200914

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核心观点8月社融及信中信证券贷增速继续提升，政策与资金对基建支持持续，维持2020年基建投资增速12%-15%的预测。

8月末M2同比+10建筑行业.4%，增速较上月末低0.3pcts，较上年同期高2.2pcts。

从社会融资规模看，8M20累计新增社融26.1万亿元，同比+44.3%，增速较7M8月社融及信贷为基建支撑助力20提升2.6pcts；其中8M20政府债券融资5.7万亿元，同比+58.5%，增速较7M20提升18.6pcts，8月地方债发行达历史第二高，支撑政府债券融资增速上行。

从中长期贷款看，8M20企业新增中长期贷款6.2万亿元，同比+44.6%，增速较7M20提升2.7pcts，其中8月单月新增中长期贷款同比+69.2%，信贷配合专项债及特别国债发行生态保护修复工程指南印发，在资金端为基建支撑助力。

考虑抗疫特别国债有部分用于重大基建投资，以及专项债资金的逐步落地到位，维持中信证券2020基建增速12%-15%的预测。

《山水林田湖草生态保护修复工程指南（试行）》印发，明确山水工程规范，推动山水林田建筑行业湖草一体化保护和修复。

日前自然资源部办公8月社融及信贷为基建支撑助力厅、财政部办公厅、生态环境部办公厅联合印发《山水林田湖草生态保护修复工程指南（试行）》（下称“指南”），全面指导和规范各地山水林田湖草生态保护修复工程。

指南包括八方面正文和三方面附录，对山水工程实施提出了总体要求，明确了保护修复原则和一般规定，并对山水工程实施范围和期限、工程建设内容及自然生态空间生态保护修复工程指南印发保护修复、技术流程、监测评估和适应性管理、工程管理等，有针对性地提出了具体要求。

除中央财政支持的山水林田湖草生态保护修复工程外，指南亦适用于地方自行开展中信证券的各类生态保护修复工程。

我们认为，指南的印发明建筑行业确山水工程的建设规范和要求，利于推动山水林田湖草整体保护、系统修复、综合治理，在坚持生态文明建设的背景下，生态环保相关投资料继续高增，生态园林龙头料将受益。

行业8月社融及信贷为基建支撑助力整体回暖，寻找增长性最优赛道。

我们预计2H20逆周期生态保护修复工程指南印发政策将保持力度，基建整体回暖，子板块的增速将持续分化。

我们建议关注：1）装配式中信证券建筑：行业进入高速增长期，关注产业链各环节优势企业。

我们预测装配式建筑未来六年CAGR达30%，建议关注设计建筑行业、构件加工、总承包、装配式装修等产业链各环节优势企业。

2）继续较快增长的生态园林板块：环保投资料继续高增，而信贷环境和再融资政策的放松料将为企业带来实际资金支持8月社融及信贷为基建支撑助力；同时现汇项目占比提升，现金占用情况料将逐步改善。

3）龙头市占率有望持续提升的生态保护修复工程指南印发勘察设计行业：勘设行业增速有望继续高于固投增速。

我们认为资质是勘察设计行业经营的硬性壁垒，龙头企业资质中信证券优势稳固，有望进一步通过内生管理能力提升+外延市场边界拓展获得市占率持续提升。

4）新旧基建合力，城轨投资料有所提速：20建筑行业20-2021年料将进入新一轮规划批复高峰期，我们预计2020-2022年城轨新增投资CAGR为28%，且与国际大都市相比，我国核心城市的城轨密度仍具提升空间。

5）基础设施REITs：短期有望在行业增长红利与内生资8月社融及信贷为基建支撑助力产负债表改善共振下，拉动基建企业估值上行；而中长期预计将通过重视运营能力建设，实现企业价值增值。

风险因素：信贷生态保护修复工程指南印发投放力度不及预期、财政政策结构性发力不及预期等风险。

投资策中信证券略8月社融及信贷增速继续提升，政策与资金对基建支持持续，维持2020年基建投资增速12%-15%的预测。

《山水林田湖草生态保护修复工程指南（试行）建筑行业》印发，明确山水工程规范，推动山水林田湖草一体化保护和修复。

建议把握以下主线：a）推荐在EPC项目上竞争力强、负债仍有扩张空间、现金流优质的园林民企，推荐东珠生态、绿茵生态，关注美尚生态等；b）关注装配8月社融及信贷为基建支撑助力式产业链龙头，推荐在装配式装修领域有所布局的公装龙头金螳螂，关注亚厦股份；推荐PC构件龙头远大住工，关注钢结构部件龙头鸿路钢构，以及钢结构工程龙头精工钢构等。

c）推荐积极参与城轨建设，优质运营资产占比相对生态保护修复工程指南印发较高的低估值建筑央企，推荐中国中铁、中国建筑；同时关注受益重大水利工程建设有望加快落地的葛洲坝。

d）推荐践行精细化管理和“优质客中信证券户”战略，在高盈利的同时通过高质量和稳定的交付能力积攒口碑，有望在批量精装修行业较快增长的精装修龙头中天精装。

e）推荐关注龙头市占率有望持续提升的勘察设计行业，建筑行业推荐中设集团，关注钢结构设计龙头中衡设计等。