中银国际-通信行业2020年中报综述：稳中有进，流量穿越周期、5G点亮未来-200914

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通信行业上半年受疫情影响较小，整中银国际体平稳增长，受益于流量红利的增值服务业务高速增长。

四季度一手抓景气度高企的流量红利板块中高增长的公司，一手抓5G应用通信行业2020年中报综述产业链中诞生的新龙头。

受益于5G商用开启，通信行业下游需求持续改善稳中有进，行业营收稳步增长。

上半年电信业务量同比增长19.3%，收入同流量穿越周期、5G点亮未来比增长3.2%，为近年最高。

三大运营商收入稳定增长，上半年5GCAPEX共中银国际计879亿元、建成基站39.8万座，下半年将持续5G网络建设投资。

业务层面，运营商发力拓展5通信行业2020年中报综述G用户及增值服务业务，缓解了4G用户渗透率瓶颈以及OTT挤压下的“管道化”危机。

设备商攻城略地，产业链业绩增速触底回升稳中有进，受益于流量红利的板块表现较突出。

此次疫情对全球5G建设影响不大，在运营商的支持下，主设备商订流量穿越周期、5G点亮未来单数、基站出货量持续攀升，使得行业营收和利润降幅逐季度收窄，剔除异常公司后，通信行业上半年利润同比减少11.15%。

分板块来看，无限配套（+20.78%）和移动转售（+11.91%）利润增速最快，5G建设端中银国际上行周期红利已经开始释放。

另外，通信行业2020年中报综述受益于流量红利，光通信下的光模块以及IDC板块景气度很高。

四季度投资策略：一手抓流量，一手抓应用，两手都要“稳中有进硬”。

机构在Q2大幅度减配通信行业，与流量穿越周期、5G点亮未来市场观点不同，我们认为诱因是5.15华为再受制裁，主因是行业估值与配置正常规律。

机构对通信行业的配置，会随着业绩上行周期的中银国际来临再次回升，但是配置结构会发生变化。

5G上行周期看业绩说话，业绩的流量弹性更大，高景气度、高增长的板块中，建议关注光模块行业通信行业2020年中报综述和IDC行业。

另外，5G应用新格局，挖掘新的硬件产业稳中有进链，寻找最先落地并可能形成较好商业模式的5G应用，建议关注车联网行业。

评级面临流量穿越周期、5G点亮未来的主要风险中美摩擦加剧可能引致更多外部环境不确定性。