华创证券-美团点评~W-3690.HK-深度研究报告：后疫情时代如何看待无边界巨头未来空间-200914

《华创证券-美团点评~W-3690.HK-深度研究报告：后疫情时代如何看待无边界巨头未来空间-200914（30页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华创证券-美团点评~W-3690.HK-深度研究报告：后疫情时代如何看待无边界巨头未来空间-200914（30页）.pdf（30页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

本地生活作为巨大华创证券的蓝海市场，行业总体数字化水平仍处于初级阶段。

疫情极大催化了美团点评~W线上化水平。

2012-2018年，中国生活服务业在线交易规模从4295亿元增长至33690.HK6291亿元，年均增速约53%，交易规模在生活服务总体市场的渗透率仍不足18%，发展空间和潜力巨大。

美团上市2年基本复盘，本地生活领域从“两强相深度研究报告争”到“龙头”地位显现。

股价后疫情时代如何看待无边界巨头未来空间已摆脱阿里巴巴“百亿补贴”负向影响。

盈利能力逐步验证，规模效应显现，平台价值华创证券逐步发挥。

运力、商户、用户三轮美团点评~W协同，驱动运营效率提升。

2020年Q2提前实现业务恢复，平台长期价值3690.HK逐步发挥优势。

万物到家成深度研究报告就外卖长期模型，料将成为美团的现金奶牛。

美团市场份额牢固，对后疫情时代如何看待无边界巨头未来空间手凭借补贴难以扭转行业格局。

外卖订单结构从餐饮到非餐外卖零售成为到家经济的重要组成部分，华创证券生态边界扩大，新业态、新模式加速出现优化了外卖远期模型。

日均单量、每单均价、配美团点评~W送费、广告业务收入多项并举，成就美团外卖净利润的可期增长。

随着“一切皆可外卖”时代的到来，美团外卖业务具3690.HK有远期价值，有望带来持续稳定的现金流及利润。

新零售业深度研究报告态成为领航标，有望再造下一个外卖市场。

我国新零后疫情时代如何看待无边界巨头未来空间售起步晚，但发展强劲。

新零售竞争华创证券格局，入口+流量+场景、供应链+配送模式不尽相同。

美团、阿里、京东三家会战新零售战场，阿里“天猫超市+淘鲜达+盒马+饿了么”、京东“无界零售”，美团凭借闪购、买菜美团点评~W、社区团购的立体网络覆盖，料将占据优势地位。

美团新零售业务以3690.HK美团买菜、美团闪购与美团优选为核心支撑。

美团闪购，外卖订单结构从餐饮到非餐外卖零售成为深度研究报告到家经济的重要组成部分。

美团买菜，头部玩家已经显现；前置仓物流分级集约化，配送效率最后疫情时代如何看待无边界巨头未来空间大化，盈亏模型的关键是随订单规模扩大，仓储物流后端投入得以平衡。

美团优选，下沉市场社团团购抢夺社华创证券区流量。

社区团购的主要商业模式是“预售制+团长制”，UE模型较好以及美团点评~W未来的市场空间广阔。

近场电商逐步替代中心3690.HK化电商，行业迎来变革期。

满足3～5km半径内消费者生活相关高频需求，并逐步完成了一张全国范围“前置仓/店+即时配送”的末端服务网络布局，伴随餐饮外卖、商超零售甚至服装3C等品类的发展，近场电深度研究报告商将对传统中心化电商形成冲击。

盈利预测、估值及投资评级：后疫情时代如何看待无边界巨头未来空间公司在市占格局上不断占优，展现出强劲的盈利能力。

疫情为本地生活赛道带来极大华创证券的机会。

我们认为公司有望成长为后疫情时代服务业美团点评~W线上化的无边界巨头，看好公司长期港股核心资产龙头地位。

我们维持预计20-3690.HK22年NonGAAP下经调净利润77亿/165亿/305亿。

我们参考分部估值方法，2023年餐饮外卖PE估值（30X），对应2023年深度研究报告10271亿，到店酒旅业务PE估值（30X），对应2023年5104亿，新业务中本地零售、快驴、餐厅RMS依据可比估值总计给予2560亿估值，2023年总计17935亿元人民币，折现到2020年，对应16732亿港币，维持目标价285港元，维持“推荐”评级。

风险提示：餐饮外卖业务竞争加剧、新业务持续亏损，现金后疫情时代如何看待无边界巨头未来空间流管控不当，成本上升。