万联证券-消费制造（轻工&纺服&家电）行业2020年中报综述：上半年受疫情影响较大，Q2业绩修复明显-200911

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行业核心观点：轻工万联证券制造行业：2020年H1受疫情冲击增速为负，文娱用品板块增速领先。

1）造纸：近期纸浆价格持续上行，生活用消费制造（轻工&纺服&家电）行业2020年中报综述纸企业成本红利不再。

但废纸、包装纸、文化纸价格持续反弹，建议关注下游需求回暖、“限塑令”下白卡替代且具有成本优势和提价权的造纸龙头企业；2上半年受疫情影响较大）家居：近期房屋新开工面积、竣工面积、销售面积累计同比均持续改善。

受益于消费升级与精装Q2业绩修复明显房大趋势，定制家居的需求有望进一步释放，建议关注定制家居龙头公司。

3）珠宝名表：限额以上金银珠宝零售额也从2月的同比-41.1%恢复到7月的7.万联证券5%。

短期黄金高位推高黄金珠消费制造（轻工&纺服&家电）行业2020年中报综述宝公司毛利率，叠加下半年延后性婚嫁需求的释放以及上半年疫情导致行业出清，我们继续看好黄金珠宝龙头企业。

另外，目前海外疫情严重，建议关注受益于海外高端上半年受疫情影响较大名表消费回流的个股。

4）文娱用品：随着疫情得到进一步控制，下学期开学目前正在进行；下半年办公文具有望保持良好增长态势，叠加线下销售渠道逐渐恢复，看好相关优质文具Q2业绩修复明显标的。

纺织服装：全板块Q2归母净利环比+186万联证券.87%，其他纺织板块恢复最佳。

短期来看，随着国内疫情的平复，各大商圈人流量增加，人们外出活动消费制造（轻工&纺服&家电）行业2020年中报综述增多，Q2边际改善明显。

中长期来看，本次疫情促使更多的人重视身体健康和体育锻炼，未来随着人们外出活动次数的增加和锻炼身体习惯的养成，上半年受疫情影响较大体育服饰的需求有望迎来强反弹。

建议关注受疫情影响而超跌的优质体育服饰龙头Q2业绩修复明显企业。

家用电器：细分来看，白电（含冰箱、空调及洗衣机）：随着国内外疫情趋于稳定，消费信心重新提振以及万联证券地产竣工加速，销售回暖预期基本兑现，持续看好短期业绩修复弹性较大的龙头。

小家消费制造（轻工&纺服&家电）行业2020年中报综述电：电商渠道直播新形式的催化下，我们认为由厨电类和创意小家电驱动的小家电板块景气度有望持续延续。

黑电（含彩电和其他视听器材）：外销快速增长+内销持续向好驱上半年受疫情影响较大动下，我们建议持续关注具备核心竞争力，产品结构不断完善带动盈利能力向好的优质彩电企业。

投资要点：轻工、纺服、家电行业整体表现综述Q2业绩修复明显：（1）行情：年初至6月30日，轻工制造行业上涨2.20%，，纺织服装行业下跌5.94%，家用电器行业下跌1.63%。

轻工制造、家用电器跑赢万联证券大盘，纺织服装表现相对落后。

（消费制造（轻工&纺服&家电）行业2020年中报综述2）业绩：2020年H1申万轻工制造板块营业总收入为2,195.59亿元/-7.59%；归母净利润为114.99亿元/-21.43%。

申万纺织服装板块合计营业总收入为1,348.64亿元/-15.54%；合计归母净利润为41.41亿元/-54.37%；申上半年受疫情影响较大万家用电器板块合计营业总收入为4,973.15亿元/-11.67%；合计归母净利润为294.83亿元/-31.24%。

轻工制造：分板块来看，2020Q2业绩修复明显年H1文娱用品板块增速领先，珠宝首饰表现不佳。

申万轻工制造三级子行业中，2020年H1营收同比增速最高的子板万联证券块为文娱用品（+4.82%），珠宝首饰表现最差（-18.58%）；归母净利润同比增速最高的也是文娱用品板块，珠宝首饰板块受部分个股的影响表现较差。

2020年Q2归母净利润同比增速最高的是文娱用品板块（+17.88%），珠宝首饰领跌，跌幅消费制造（轻工&纺服&家电）行业2020年中报综述达到378.59%；Q2环比增速除珠宝首饰（-224.57%）、文娱用品（-35.68%）外均实现正增长。

纺织服上半年受疫情影响较大装：分板块来看，Q2营收全行业销售恢复情况良好。

纺服子行业2020年H1营业收入增速下滑较多，同比增速除家纺（+9.65%）、其他纺织（+2.93%）外，均出现同比20%-30%左右的下Q2业绩修复明显跌；Q2各大板块同比降幅相较Q1大幅收窄。

环比来看，全行业销售恢复情况良好，Q2各大板块除女装（-9%）外均实现正增长，增幅位居前三的子板块分别为辅料（+71万联证券%）、其他服装（+49%）、毛纺（+41%）。

归母净利润方面，2020消费制造（轻工&纺服&家电）行业2020年中报综述年H1，其他纺织板块逆势大幅增长449%，主要是由于欣龙控股、延江股份等公司生产的医疗用无纺布、口罩等在2020年Q1新冠疫情爆发期间销量大增导致收入利润大增，除此之外，其他板块均出现不同程度下滑，其中女装-282%跌幅最大；Q2跌幅缩小，部分板块如丝绸同比增速转负为正（+19%）。

家用电器：分板块来看，白电（含冰箱、空调及洗衣机）：H1合计营收3420.44亿元，同比-12.05%，实现归母净利润234.1上半年受疫情影响较大4亿元，同比-34.01%。

Q2家电行业环比增幅明显Q2业绩修复明显，同比降幅不断收窄。

其中行业总营收几乎恢复到万联证券去年同期相同水平，收入相较利润恢复更快。

Q1疫情消费制造（轻工&纺服&家电）行业2020年中报综述冲击仍是上半年营收较大降幅主要因素。

小家电：营收393.68亿元，同比-7.81%，归母净利润实现40.28亿元，同比-10.25%；电商渠道直上半年受疫情影响较大播新形式的催化下，由厨电类和创意小家电驱动的小家电板块景气度有望持续延续。

黑电（含彩电和其他视听Q2业绩修复明显器材）：H1实现营收867.44亿元，同比-9.42%，归母净利润为8.18亿元，同比-24.36%。

风险因素：疫情复燃风险、原材料价格大万联证券幅波动风险、存货上升与跌价风险、现金流紧张风险。