财信证券-罗莱生活-002293-高基数下Q3增速放缓，整体实现稳健增长-211102

《财信证券-罗莱生活-002293-高基数下Q3增速放缓，整体实现稳健增长-211102（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《财信证券-罗莱生活-002293-高基数下Q3增速放缓，整体实现稳健增长-211102（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件：公司发布2021年第三季度报告，前三季度实现营业收入39.99亿元，同比增长22.77%，实现归母净利润4.91亿元，同比增长35.54%。

分季度看，Q2营业收入和归母净利润分别同比增长19.18%和3.90%；第三季度实现营业收入14.72亿元，同比增长8.97%，实现归母净利润2.09亿元，同比增长6.96%。

营收增速较上半年放缓，主要由于：1）去年同期疫情好转，报复性消费带动基数上升；2）本期疫情反扑影响线下渠道，江苏作为公司主要销售区域之一，受南京疫情影响较大；3）美国莱克星顿业务去年同期由于疫情原因房地产空前繁荣，家具需求陡增，带动基数上升，今年需求相对较为稳定。

线下受影响增速放缓，但仍保持双位数增长。

三季度受疫情影响，终端零售增速放缓，但直营店效同比仍实现20%以上增长，同时在去年疫情爆发下已经建立了一套完善的线上线下同步销售体系，能在一定程度上削弱疫情反扑的影响，总体来看增长较为稳健。

毛利率略下降，总体盈利能力保持稳健态势。

Q3毛利率为43.20%，同比下降1.01pct；净利率为12.33%，同比增长1.03pct。

本期毛利率下降主要来自美国莱克星顿家具业务，东南亚受疫情影响供给端受限，叠加海运成本上升影响。

存货周转天数显著下降，营运能力提升。

第三季度存货周转天数为146.87天，同比减少36.64天，相较2019年同期减少40.10天，显著下降，得益于全渠道零售建设，营运能力显著增强。

投资建议：公司多品牌矩阵覆盖多价格段消费市场，在天猫、京东等传统电商的基础上，积极布局抖音、快手等兴趣电商，双十一预售情况良好，四季度电商强势助力。

同时，公司发布第三季度分红预案，每10股派发现金红利6元，派息率100%，彰显公司未来增长信心。

上调公司盈利预测，我们预计公司2021-2023年营业收入分别为61.38/73.66/86.18亿元，归母净利润分别为7.75/10.53/13.23亿元，EPS分别为0.92/1.26/1.58元/股，目前价格对应2021-2023PE分别为13.65/10.04/8.00倍。

给予公司2022年11-13倍估值，合理价格区间为13.86-16.38元，维持“谨慎推荐”评级。

风险提示：海外疫情反复影响海外需求，运输成本上升，终端零售情况不及预期，行业竞争加剧。