中信证券-电力设备及新能源行业N型产业链专题报告一：N型产业化将提速，关注全产业链变化-211103

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N型电池技术工艺渐进成熟，降本提效明确驱动产业化提速，从而带动产业链投资机会。

N型硅料和硅片对于碳氧量、纯度等指标要求高，带动原材料、核心设备及工艺水平的提升，有利于产业链龙头生产和设备厂商。

推荐一体化组件、主辅材、设备及耗材环节龙头公司。

▍N型硅料工艺要求高，龙头厂商更具优势。

伴随着N型电池发展，N型硅料需求量快速提升。

N型料掺杂磷元素，少子寿命要比P型高出1-2个数量级，温度系数低导致高温条件下可获得加高输出功率。

N型料品质要求向电子级趋近，硅料的生产工艺要求高，需要较高致密度、较低含氧碳量、较高的纯度与破碎度。

改良西门子法工艺相对成熟，龙头生产厂商在N型料的生产能力和精细化控制方面具备明显优势，并带动主生产设备改造优化的需求放量。

▍降本提效趋势明确，N型硅片是未来发展方向。

N型电池片带动N型硅片需求持续提升，目前市场上N型硅片出货占比约10%，我们预计2023/25年占比分别提升至20/30%以上。

N型硅片对于控碳、纯度及拉晶速率要求高，因此带动热场渗透率与坩埚等材料的更换频率提升；叠加N型电池片在大尺寸与薄片化降本方向优势明显，根据CPIA预计，到2023/2025年182+硅片占比分别85%/95%，带动单晶炉和坩埚等拉晶设备尺寸持续增加，进一步释放现有设备更新改造需求。

▍技术工艺渐进成熟，N型电池-组件的产业化提速。

目前P型电池逐渐接近24.5%的理论效率极限，PERC技术变革后周期市场存在明显的“效率焦虑”，而N型电池理论效率提升空间具备优势（目前理论效率约28%），对更高效电池的追求也成为市场的选择。

随着电池设备和材料的国产化替代加速，N型电池提效降本优势进一步凸显，随着行业平均量产效率突破24%，国内外龙头企业纷纷加快TOPCon、HJT和IBC等N型电池、组件的研发投入和产能投放，预计未来一年将是N型产业链发展的关键时期，利好具备技术储备的生产与设备厂商。

▍风险因素：光伏装机需求不及预期；N型产业链降本提效不及预期；N型电池产业化速度不及预期。

▍投资策略。

N型电池技术工艺渐进成熟，降本提效明确驱动产业化提速，从而带动产业链投资机会。

N型硅料和硅片对于碳氧量、纯度等指标要求高，带动原材料、核心设备及工艺水平的提升，有利于产业链龙头生产和设备厂商。

推荐硅料龙头通威股份、大全能源，一体化组件龙头隆基股份、晶澳科技，辅材龙头福斯特、福莱特，设备及耗材龙头金博股份、捷佳伟创及奥特维。

维持光伏行业“强于大市”评级。