东海期货-国债期货系列报告（二）：跨期价差分析以及移仓换月中的特征-200831

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◎投资要点：跨期价差是指期货远近合约的价格之差，期货通常对应多东海期货个远期合约，所以一般来说会有多个跨期价差存在。

中金所在制度上设置了三个季月合约，就国债国债期货系列报告（二）期货而言，存在两个跨期价差组合存在，分别是当季价差（次季合约价格-当季合约价格）、次季价差（远季合约价格-次季合约价格）。

同商品期货一样，国债跨期价差分析以及移仓换月中的特征期货跨期价差在剔除利息收入以及持有成本之后（后文会有详细推导）可以体现市场的预期变化。

本文是国债期货系列专题第二篇，旨在分析远近合约价差背后的理论含义以及移仓换东海期货月中提现的特征。

从历史走势来看，国债价差大致可以分为两个阶段：阶段一、在合约刚上市的一年左右时间里，价差整体波动幅度是非常大的，尤其在16年下半年到17年上半年之间，对应的价差波动幅度超过1元；阶段二、随着时间的推移，投资者参与程度不断提高，成交量和持仓量也在该国债期货系列报告（二）阶段内稳步抬升，对应的价差走势也开始趋于平稳，波动幅度较阶段一有明显改善。

在关注价差历史走势的同时，我跨期价差分析以及移仓换月中的特征们还关注了移仓换月中的价差。

所的移仓换月是指当季东海期货合约成交量逐渐下滑，而即将成为当季合约的次季合约成交量逐渐上升的过程。

根据统计的十年期价差走势发现了两个现象：一、在移仓换月中的价差波动幅度要明显高于移仓换国债期货系列报告（二）月前的波动（参考下图）；二、移仓换月中的价差走势相对比较明确。

因此可根据此特性寻找该阶段跨期价差分析以及移仓换月中的特征的价差套利机会。