兴业证券-海外非银行业周报：车险综合改革加强保费不足准备金监管，险企上新长期医疗险产品，H股全流通有序推进-200912

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市场行情回顾：本周（2020.9.7-2020.9兴业证券.11），恒生指数周内下跌0.78%，其中，恒生中国企业指数周内下跌1.33%，恒生小型股指数周内下跌1.99%，恒生大型股周内下跌1.40%。

行业估值情况：截至2020年9月11日收盘，保险方面，港股上市保险公司平均PEV为0.78倍，中资港股保险公司平均PEV仅为0.51倍，以财产保险为主的保险公司平均PB水平为0.50；券商方面，仅港股上市券商公司平均PB水平为0.62，A+H股券商港股平均PB水平海外非银行业周报为0.71。

本周观点：―保险行业观点：1）本周，银保监会车险综合改革加强保费不足准备金监管发布《示范型商车险精算规定》及《关于调整交强险责任限额和费率浮动系数的公告》，为车险综合改革的落地做准备；提出建立费率回溯和产品纠偏机制、明确保费不足准备金（PDR）的评估标准；当综合成本率大于1时，险企需计提PDR，直接压制当期净利润，由此增加车险价格战成本，倒逼公司合理定价。

险企上新长期医疗险产品2）太保、平安、新华陆续上新保险期间或保证续保时间在10年以上的医疗险产品，较好平衡了产品的保费、保障水平及保障期限，其中平安与微保合作销售保单。

医疗险的投保诉求和目标客群有别于重疾险而与之互补；力推医疗险利于提振保费H股全流通有序推进、优化承保结构。

3）险企陆续披露1-8月保费，新华、平安、国寿、太保、人保的寿险保费合计12,225亿元，同比增长4.8%；太保、平安、中国财险的财险保费合计6,013亿元，同比增长7兴业证券.8%。

其中，险企8月寿险增速较7月回落，预计主因是险企寿险保单销售节奏及产品结构海外非银行业周报调整。

―券商行业观车险综合改革加强保费不足准备金监管点：1）H股全流通有序推进。

截至本周末，共计有险企上新长期医疗险产品14家公司申请H股全流通，其中，3家（雅生活服务、天保能源、招金矿业）已获批并在联交所挂牌转股股份，2家（蓝光嘉宝、富力地产）已获证监会批注待联交所批准，1家（迪信通）出于多方面因素考虑撤回了H股申请。

其余公司审批进度正有序H股全流通有序推进推进。

2）港交所发布两地债市研究报兴业证券告，交易所债市互联互通可期。

9月9日，港交所发布《中国内地与香港的交易所债券市场的崛起》指出，近海外非银行业周报年两地债市高速发展，两地交易所合计债券发行额和交易额年复合增长率均超过20%。

值此背景之下，鉴于两地债市在发行人基础、投资者基础及产品车险综合改革加强保费不足准备金监管等方面各具特色，可形成优势互补，建立交易所债市互联互通将为两地带来多方面好处。

于内地而言：1、将扩大投资者基础，获得国际资金；2、为国内投资者提供更多海外资产配置选择；3、有助于内地债险企上新长期医疗险产品券期货等衍生品发展。

于香港而言：1、有助于推高市场交易量；2、可拓宽发行人H股全流通有序推进基础，吸引更多内地发行人；3、有助于香港外汇期货等衍生品发展。

风险提示：1、资本市场下行风险；2、行业政策改变；3、保费收入放缓；4、外资兴业证券进入导致的经营风险。