华西证券-永升生活服务-1995.HK-业绩高速成长，市场化扩张加速-200914

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事件概述永升生活服务发布2020年半年报，公司上半年华西证券实现营业收入13.4亿元，同比+90.0%；归母净利润1.7亿元，同比+89.1%。

业绩超预期增长，盈永升生活服务利能力提升2020H1公司实现营业收入13.4亿元，同比增长90.0%，实现归母净利润1.7亿元，同比增长89.1%，业绩超预期高速增长。

报告期内，公司毛利率和净利率分别为30.67%和14.49%，较去年同期上升0.94pct和1.72pct，盈利能力1995.HK进一步提高。

管理规模再上台阶，第三方扩展加速截至上半年末，公司合同面积和在管面积分别为1.43亿平方米和0.77亿平方米，较去年末增长29.业绩高速成长2%和18.5%，实现了管理规模的高速增长。

来自第三方的管理面积占比由去年同期的67.5%提升至76.1%，来自第三方的市场化扩张加速收入占比由去年同期的41.5%提升至60.7%，展现了公司强大的市场化拓展能力。

业务结构进一步优化，增值服务收入稳步上升公司物业管理服务、社区增值服务和非业主增值服务的收入分别为8.01亿元、2.61亿元、2.83亿元，同比增长84%、85%和117%，占比分别为60%、19%和21%，同时其毛利华西证券占比分别为48.2%、34.1%和17.7%，业务结构进一步优化。

投资建永升生活服务议永升生活服务业绩高速增长，背靠旭辉集团同时第三方扩展能力强，管理规模快速成长，增值服务稳步推进。

我们预计永升生活服务2020-2022年EPS分别为0.23/0.36/0.55元（1港元=0.8830元），对应P1995.HKE为61.4/38.1/25.2倍。

考虑到公司业绩高速成长，外拓能力强，并参考业绩高速成长DCF模型，得出目标价为19.07港元，首次覆盖，给予公司“买入”评级。

风险提示第市场化扩张加速三方扩展不及预期，人工成本上升。