东方证券-新大正-002968-第三方物管龙头，公共物业服务先行者-200914

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核心观点崛起于西南，公共物业服东方证券务先行者。

公司始创于1新大正998年，是重庆地区第一批独立第三方物业企业。

2019年公司深交所上市，属于A股稀缺物管002968标的。

管理层广泛持股，创始团队犹在，吸引原中航物业第三方物管龙头总经理刘文波加盟。

公司2019年实现营业收入10.5亿元，同比增长19.1%，过去3年的复合增速为19.3%；2019年毛利润和归母净利润分别为2.2亿元、1.0亿元，同比增速分别公共物业服务先行者为18.5%、18.6%，公司成本加成法定价保障了利润率基本稳定。

发展策略：专注公东方证券共物业蓝海，规模扩张章法分明。

公司选择了与传统住宅物业服务商错位竞争的策略，截新大正止2019年底，公司在管项目325个，签约项目336个，近三年来年复合增速分别为11.6%和11.9%，在管面积接近7000万平米。

建立了学校、公共、002968航空、办公、商住五大业态，并在公共场馆、学校和航空等细分领域形成全行业领先优势。

2012年以来通过区域延第三方物管龙头伸和业态拓展两种扩张手段进行全国化布局。

近三年公司在重庆地区、非重庆西南地区和公共物业服务先行者非西南地区营收平均复合增速分别为19.0%、24.0%、263.3%。

竞东方证券争优势：先发优势初步建立行业口碑，IPO助力提升运营效率。

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002968大本营重庆市场持续增长，基本盘稳固。

公司在公共场馆、学第三方物管龙头校和航空物业三大优势领域均已经参与相关行业规范的制定，竞争优势明显。

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财务预测与投资建议首次覆盖给予买入评级，目标价70东方证券.56元。

我们预测公司2020-2022年每股收益分别为1.26/1.57/1.94元，可比公司估新大正值51X。

公司作为第三方物管龙头，专注非住物业尤其是公共物业，与开发商旗下物管平台002968形成错位竞争，是机场、学校等多个细分领域的龙头。

综合考虑公司的竞争第三方物管龙头优势，我们给予公司10%的估值溢价，对应2020年PE为56倍，对应目标价70.56元。

风险提示疫公共物业服务先行者情影响竣工交付节奏。

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