中泰证券-中泰时钟资产配置月报：宏观基本面平稳，资金活跃利好股债-211103

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宏观环境本月宏观数据变化不大。

经济增速下行预计在明年二季度前不会出现拐点，影响权重向政策和估值维度倾斜。

政策维持适度宽松观点，本月财政力度小幅上升，货币及信用均企稳，市场并购重组活跃度与资金流转活跃度上升较明显。

估值角度A股平均估值水平已进入高估区间，相对固定收益性价比有所降低，但目前A股高估尚不明显，且内部估值分化较大，部分板块（如大金融板块）及个股估值仍处于偏底或合理水平。

在市场活跃度较高环境下，A股整体仍乐观，但需谨慎市场整体波动及A股内部轮动影响。

本月A股配置由超配转为标配，风格上由偏成长转为以成长为主偏均衡。

A股：乐观。

信托、银行理财产品的收益率和规模持续下降，并购重组活跃度回升均对A股估值形成较强支撑。

看好中游制造业及大金融板块表现。

港股：配置低估值、高股息标的。

经过近期调整，港股市场整体估值已回落至相对低位，业绩超预期增长的公司股价有望反弹。

规避受政策影响较大行业。

固定收益：中性。

经济增速已在年中见顶，产出缺口转负，通胀压力降温，对利率债表现形成持续支撑。

金融机构间的资金空转程度上升对短期债市表现也形成利好。

贵金属：逢低做多。

债务货币化的闸门一旦开启很难停止，基建计划实施也需要美联储配合，三季度美联储政策收紧可能不及预期。

中长期来看，贵金属具有保值优势。

但短期就业数据强劲及美国流动性拐点对贵金属价格或有压制，以逢低作多思路为主。

原油：中性。

随着海外进一步开放，供需中期仍处于紧平衡格局，年底前欧佩克+预计按原计划路线谨慎增产，非欧佩克国家是否谨慎增产对原油的影响重要性增加。

但目前油价已接近84美元高位，仍需谨慎短期的获利了结压力及伊朗核谈判带来的事件型冲击。

行业超配：建议超配银行、军工、新能源车、电子、食品饮料。

基金组合表现行业轮动组合通过每月优选5个行业，获取相对沪深300的超额收益。

2021年10月行业轮动组合收益-0.14%，沪深300月收益0.87%。

2020年10月跟踪以来组合累计收益32.6%，同期沪深300的收益率为7.0%，行业轮动组合累积超额收益25.6%。

全天候组合通过在权益资产、固定收益、商品之间的优化配置，获取较稳健的绝对收益。

2021年10月全天候组合收益2.08%，以“30%沪深300+60%债”的基准月收益率为0.09%；2020年7月跟踪以来组合累积收益30.1%，同期基准收益率为7.9%，全天候组合累计超额收益22.2%。

风险提示：监管政策超预期变动，外部环境超预期变化；文中涉及基金及配置比例仅作投资参考。