东吴证券-雅克科技-002409-拟增发募投半导体材料，平台优势再次凸显-200914

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事件9月14日晚公司发布公告，拟非公开发行股票募集资金不超过12亿元，用于投建硅微东吴证券粉、电子特气、光刻胶等项目。

此外，8月11日公司公告，与圣奥化学签署协议，拟出售传统阻燃雅克科技剂业务。

投资要点募资投向半导体材料，抢占自主可控先机：本次定增募投项目具体包括0024092.88亿投建约1万吨硅微粉等电子封装材料、7千万投建1.2万吨电子级六氟化硫和2千吨半导体用电子级四氟化碳、8.5亿投建面板光刻胶及配套材料，另有3.54亿元补充流动资金，项目投资总额合计15.62亿元，拟使用募集资金12亿元。

硅微粉和电子特气项目为原有业务基础上的产能扩建，光刻胶项目为公司收购江苏科特美及LG化学下属彩色光刻胶事业部后整合资源新建，在半导体配套材料国产化大背景下，募投拟增发募投半导体材料项目有望助力公司抢占市场先机，提升市场竞争力和盈利能力。

剥离阻燃剂业务，彻底转型半导体材料公司：近日，公司与圣奥化学签署协议，根据协平台优势再次凸显议，雅克科技将在完成对阻燃剂业务的内部重组后，将其出售给圣奥化学。

阻燃剂业务是公司转型前的主业，随半导体业务占比不断增加，阻燃剂板块2020H1收入占比下滑至19东吴证券.17%，待阻燃剂业务剥离完毕，公司将成为一家纯粹的半导体材料公司，符合公司战略定位。

“并购+投资+整合”战略稳步推进，并购标的整合顺利：公司并购标的中雅克科技，科美特是国内含氟电子特种气体的龙头企业；UPChemical主营SOD与前驱体材料，填补国内空白；华飞电子是国内球形硅微粉最大供应商，江苏科特美和LG彩色光刻胶事业部掌握彩色光刻胶和TFT-PR光刻胶技术和大客户资源。

目前公司对上述标的进行技术消化和扩产建设，并购整合顺利，未来随国002409内半导体材料市场扩容和拟在建项目的逐步达产，公司有望实现跨越式发展。

盈利预测与投资评级：我们预计2020-2022年公司归母净利润分别为4.27亿元、拟增发募投半导体材料5.29亿元和6.38亿元，EPS分别为0.92元、1.14元和1.38元，当前股价对应PE分别为58X，47X和39X。

维持平台优势再次凸显“买入”评级。

风险提示东吴证券：在建产能投产进度不及预期的风险；子公司整合管理存在不确定性的风险；半导体材料市场扩容不及预期。