民生证券-华宏科技-002645-汽车拆解战略思路清晰，有望充分受益政策执行-200915

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一、分析与判断汽车拆解业务战略思路清晰，静待北京中物博开花结果公司系国内废钢设备龙头，核心产品金属剪切机、打包民生证券机等可应用于汽车拆解流程。

2018年8月公司收购北京中物博汽车拆解牌照，审慎切入当地汽车拆华宏科技解市场，2019年《报废机动车回收管理办法》征求意见稿出台后公司加大了产业布局力度。

今年9月新版细则正式实施，放开五大总成再制造环节，明显提升了报废002645汽车回收价值，有望从根本上改善报废机车低价进出、流入黑市的畸形行业现状。

北京地区报废汽车基数较高，货源稳定，同时3月北京政府出台报废汽车补贴政策，中汽车拆解战略思路清晰物博后续业绩增长以及标杆效应值得期待。

公司东海华宏废钢业务的原料也有望充分受益政策执行是以报废汽车为主，贡献盈利的同时将为后续汽车拆解运营业务的扩张提供宝贵经验。

下游良性竞争平滑设备周期性，汽车拆解准入标准提升有望提振市场2017年起国家民生证券大力打击地条钢，废钢运营商的盈利情况逐步稳定，竞争格局持续向好，废钢设备新增和更换需求逐渐趋于稳定。

我们判断2017年以来公司设备收入的爆发式增华宏科技长系打击地条钢和下游需求向好的共同结果，设备的周期属性无需过分担忧。

疫情影响致公司上半年废钢设备收入下滑40002645%，而近期订单情况良好，后续设备收入有望迎来拐点。

报废汽车新版细则明确了汽车拆解战略思路清晰合法牌照的相关设备投入标准，有望于未来2~3年拉动公司设备销量。

南方稀土合作6万吨废稀土利用项目值得期待有望充分受益政策执行，有望与拆解形成良好协同年内公司完成对稀土回收利用领域细分龙头鑫泰科技的收购。

9月9日公司公告民生证券与龙南政府签署《年处理6万吨磁材废料综合利用项目框架协议》，后续将和南方稀土集团合作开发。

华宏科技我们测算该项目落地后鑫泰科技稀土氧化物产能规模有望翻倍，弹性可观。

同时报废汽车本身含有大量002645废弃磁材，有望与稀土回收利用业务形成良好协同，成为公司未来盈利增长的又一核心驱动力。

二、投资建议随着对鑫泰科技收购的落地，公司基本完成了对于报废汽车产业链的前期布局，未来3年运营利润占比有望逐步汽车拆解战略思路清晰提升，增长值得期待。

同时公司设备端竞争优势明显，亦有望充分受益政策执行有望充分受益拆解细则的落地。

考虑到疫情影响，略微下调公司2020年盈利预期，预民生证券计公司2020~2022年EPS分别为0.41、0.54和0.68元/股，对应当前股价PE22/17/13x，低于资源回收利用行业24x以及专用设备行业46x的2020年平均预测PE，维持“推荐”评级。

三、风险提示1、汽车拆解政策执行不及预华宏科技期；2、稀土项目落地不及预期；3、设备周期下行。