东方证券-芒果超媒-300413-2021年三季报点评：系列化管线拓展，流量、收入增长概率提升-211103

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核心观点Q3芒果超媒营收稳定。

2021年第三季度公司营收37.78亿元（yoy+2.19%），归母净利润5.29亿元（yoy+3.99%），毛利率40.82%（yoy+0.59pp），研发费用0.7亿（yoy+125.14%）。

营收同比增长主要系《披荆斩棘的哥哥》带来，Q4有影视剧《婆婆的镯子》、《第十二秒》，综艺《披荆斩棘的哥哥》、《女儿们的恋爱4》等贡献增量。

根据QM数据，Q3芒果TV平均MAU为2.36亿人，环比提升13.62%，Q3平均DAU/MAU为17.22%，环比增加0.15pp，月活跃用户数和用户粘性均有提高。

Q3网综影视剧表现亮眼，新设纪录片工作室，未来综艺矩阵规划注入新动力。

继《乘风破浪的姐姐》后，《披荆斩棘的哥哥》（播放量35.9亿）收获广泛关注，N代综系列《密室大逃脱》第三季（播放量10.9亿）、《女儿们的恋爱》第四季（播放量14.6亿）、《妻子的浪漫旅行》第五季（播放量5.6亿）也取得优异成绩。

2022年芒果TV布局六大综艺带，储备综艺和影视剧主题多元，自成一体的发展布局值得期待。

财务预测与投资建议公司系列化综艺管线日益丰富，为平台流量营收增长概率带来提升。

22年音乐、推理、职场、情感等多维细分市场将持续拓展，叠加电视剧季风剧场的开辟，我们预测芒果超媒21/22/23年归母净利润分别为24.07/30.65/36.56亿元（21/22年原预测值为24.75/30.11亿元，根据三季报情况调整盈利预测），对应每股收益为1.29/1.64/1.95元。

根据可比公司2021年调整后p/e均值44x，我们给予公司目标价56.63元，维持“增持”评级。

风险提示行业监管严格，市场竞争激烈，劣迹艺人风险。