中原证券-行业景气度周报：景气度复苏放缓，关注行业去库分化-200915

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投资要点:原油价格回落，景气度复苏放缓上周原油产量环比上浮3%，库欣库存上升3.5%，汽油却环比大跌6.3%，边际上原油供强需弱，价格下行压力增大；布油和WTI原油均回落至40美元/桶以内，国内焦炭、铜、铝等原材料价格温和上升；铁矿石、钢铁、化工指数、建材等价格小幅上升，化纤和橡胶等价格小幅回落；日常消费品价格大多保持稳定，蔬菜价格下跌近10%；上周行业整体显现需求边际回落之势，与价格变化方向总体较中原证券为一致。

行业景气度周评：景气度表现无碍行行业景气度周报业轮动，关注行业去库分化上周行业景气度继续显现边际放缓，进入平稳发展阶段的迹象，煤炭、钢铁等重要原材料价格上涨乏力，原油价格亦出现回落，从基本面来看并不支持顺周期板块逆市表现。

但当前市场的行业轮动主要以估值“削峰填谷”为主，前期上涨较多的蓝筹板块压力较大，顺周期板景气度复苏放缓块中的高品质低估值个股获得支撑，行业轮动受基本面约束较小，以估值回归为主。

当前各主要行业去库存显现一定分化，如公用事业、交通运输和采选业等库存增速边际回升，而TMT、钢铁、食品等库存增速边际回落，与疫情后库存增速一致性见顶再回落时期相比有所变化，可能会推动不同行业需求表现以及价格走势分化，从而在估值分化收敛后通过基本面影响到行关注行业去库分化业轮动。

风险提示：疫情控制低于预期、经济政策和中原证券数据超预期、中美后续谈判出现重大转折，继续出现黑天鹅事件。