安信证券-航空行业动态分析：国内航线航班准入放宽，继续看好航空板块估值修复-200915

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■事件：9月15日，中国民航局举行新闻发布会，宣布放宽部分国内航线航班准入政策，主要包括两方面措施：1）放开49条核准航段每周最大航班量限制，航空公司在符合航空安全、通达性和运行品质要求的基础上，可以灵活自主的安排航线航班；2）放宽涉及“北上广”三大机场支线航线准入限制，2019年旅客吞吐量在100万-200安信证券万间的32个机场至北上广航线，将不受通航点数量的准入门槛限制。

航空行业动态分析核准航线航班量上限放开，促进民航加速恢复。

2018年出台的《中国民航国内航线航班评审规则》，共规划了49条核准航线（涉及北京、上海、广州机场之间及其连接部分国内繁忙机场的客运航线），对每条核准航线每周可执行的最大航班量进行限制，比如上海-北京（774条），上海-广州（644条）国内航线航班准入放宽，北京-广州（400条）等。

本次调整放开了核准航继续看好航空板块估值修复段每周最大航班量限制，航空公司可以灵活自主的安排航线航班。

我安信证券们认为主要影响：1）促进民航市场恢复，本次调整的核准航线多为优质航线，需求恢复良好，政策刺激航司增投有效运力，结合当前空域资源与机场保障能力相对充足，满足客运需求；2）对航空公司，可充分利用产能，并通过在核准航线上的增投提高综合收益水平；3）本次政策调整以2020/21年冬春航季为时间点，对于政策的持续性需要视民航市场恢复情况为定。

放宽涉及“北上广”三大机场支线航线准入限制航空行业动态分析，激发低线市场需求。

调整后，2019年旅客吞吐量在100万-200万间的32个机场至北上广航线，将不受通国内航线航班准入放宽航点数量的准入门槛限制。

我们认为措施将使低线城继续看好航空板块估值修复市航空需求与一线城市对接，有利于激发低线城市需求，带动中小机场的吞吐量，最终促进全行业进一步复苏。

8月民航客安信证券流持续复苏，外围环境友好，继续看好航空后续表现。

根据民航局披露数据，8月民航整体客运量接近航空行业动态分析去年同期四分之三，其中国内航空市场加快恢复，8月共完成4535.1万人次，恢复至去年同期80%以上。

当前外围国内航线航班准入放宽环境友好，低油价+人民币汇率升值。

即将到来的国庆黄金周，民航客运将迎来小高峰，“随心飞”产品也将刺激潜在需求，国内线运量有望同比正增长，航空盈利有望环继续看好航空板块估值修复比继续改善。

投资建议：国内疫情防控取得积极成安信证券效，国内航空客流已经恢复至去年同期八成以上；国际客流虽处低位，但通过深化“一国一策”政策，逐步边际改善。

总体看，我们认为航空受疫情影响最严重的时期已经过航空行业动态分析去，我们看好航空板块后续表现，随着疫苗研制突破，板块也有望迎来催化。

建议重点关注PB估值仍在底国内航线航班准入放宽部的三大航（中国国航、南方航空、东方航空），以及国内线占比高、基本面恢复较快的春秋航空、华夏航空。

■风险提示：宏观继续看好航空板块估值修复经济下滑，导致居民旅游消费、公商务出行减少；疫情控制时间超预期，导致航空客流恢复进度低于预期；地缘政治风险等导致国际油价大幅上涨；人民币汇率大幅贬值风险。