国金证券-基础化工行业：二季度基础化工板块显著复苏，下半年景气度上行可期-200914

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基本结论202国金证券0H1基础化工行业总体增速同比下滑。

2020H1基础化工行业整体实现营业总收入7187.94亿元，中位数基础化工行业同比下降6.27%，归母净利润388.05亿元，中位数同比下降9.11%。

2020H1行业整体毛利率、净利率中位数分二季度基础化工板块显著复苏别为25.31%、7.76%，分别相比去年同期下降0.66%、0.79%。

基础化工行业2020H1整体经营性现金净流入701.下半年景气度上行可期52亿元，中位数同比下降17.53%。

2020H1行业整体资产负债率为50.85%，处于近年资产负债底部水平；上半年行业整体资产负债率同比增加0.70%，2020H1行业整体存货周转天数为70.87天，同比增加6.07天，行国金证券业应收账款周转天数为48.44天，同比减少5.72天。

2020Q2基础化工行基础化工行业业总体盈利回暖。

2020Q2基础化工行业整体实现营业总收入4184.06亿元，同比增速为8.22%，归母净利润265.06亿二季度基础化工板块显著复苏元，同比增速为-3.77%。

2020Q2行业整体毛利率、净利率中位数分别为26.14%、9.下半年景气度上行可期66%，分别环比Q1提升0.01%和2.70%。

2020H1及2国金证券020Q2营收和归母净利润的整体法增速和中位数法增速的变化方向相一致，反映2020H1基础化工行业营收及归母净利润有所下降，主要原因为上半年疫情对行业影响较大。

2020Q2基础化工及下游行业加速复工复产效果显著，拉基础化工行业动行业净利润增速实现转正。

细分子行业综合来二季度基础化工板块显著复苏看改性塑料、涂料油墨颜料、碳纤维、合成树脂、涤纶等板块盈利增长较好。

Q2各子行业收入、利润环比增速环Q1均有所提升，其中民爆、氮肥、改性塑料、涂料油墨颜料综合增长较快；20下半年景气度上行可期20Q2同比2019Q2营收和净利润提升较多子行业的为改性塑料、碳纤维、涂料油墨颜料、合成树脂。

Q2毛利率、净利率环比增加较多的为改性塑料、涂料油墨颜料、涤纶、民爆用品、合国金证券成树脂、氮肥等。

上半年具备高壁垒、国产替代空间大以及5G产业链相关的子行业关注度和基础化工行业归母净利润增速较高。

由2二季度基础化工板块显著复苏020H1股价及归母净利润跌幅前十个股看出，电子化学品、膜材料、改性塑料等精细化工细分子行业，在上半年盈利能力较强、市场关注度较高。

氮肥、氯碱、化下半年景气度上行可期纤板块由于行业产能过剩叠加疫情期间需求下滑，行业景气度下行，营收及净利润下滑幅度较大。

投资建议：整体来看我国经济仍处于缓慢复苏阶段，基建、房地产及制造业投资皆有改善，“内循环”拉动经济缓慢回升，国金证券同时考虑国外疫情的影响也在逐步减弱，制造业下游需求仍在持续好转。

我们建议从以下维度关注化工投资机会：短期看，建议重基础化工行业点关注涨价可能超预期的TDI、草甘膦以及染料品种。

中长期看，建议重点关注行业迎来边际拐点并加速向上的成长股以二季度基础化工板块显著复苏及国产替代加速的新材料标的，具体如下：1、受益于农药代工往中国转移的标的，建议重点关注联化科技、中旗股份；2、政策推动带来行业需求大幅增长的标的，建议重点关注车用尿素龙头龙蟠科技以及生物柴油龙头卓越新能。

风险提示：疫情影响国内外需求下半年景气度上行可期下滑，原油价格剧烈波动，中美摩擦加剧，贸易政策变动影响产业布局。