中泰证券-8月煤炭行业数据点评：8月供给端负增长，需求端正增长，行业持续消化库存-200915

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8月份原煤产量3.26亿吨，同比下降0.1%，日均原煤产量1051万吨，中泰证券环比增加25万吨/天。

2020年8月份全国规模以上原煤产量3.26亿吨，同比下降0.1%，降速比上月收窄3.6个百分8月煤炭行业数据点评点，8月份日均原煤产量1051万吨，环比7月上涨25万吨/天。

1-88月供给端负增长月累计产量24.5亿吨，同比减少0.1%。

8月份煤炭进口量：同需求端正增长比下降37%，政策持续收紧所致。

8月进口煤及褐煤合计2,066万吨，同比下降37%，较7月降速扩大16个百分点，行业持续消化库存环比减少543.7万吨。

1-8月累计进口2.2亿吨，同比增中泰证券加0.2%。

8月煤炭行业数据点评5月份以来，煤炭进口量同比持续下滑，若2020年控制在3亿吨，则剩下来4个月月均进口量额度为2000万吨，与上年同期基本持平。

8月供给端负增长8月份火电行业：火电产量同比上升6.2%，增速环比上升4.9个百分点。

8月份，国内工业增加值同比增长5.6%，增速较20年7月上升0.8个需求端正增长百分点，工业继续回暖。

8月份全社会发电量同比上升6.8%，增速较20行业持续消化库存年7月上升4.9个百分点。

从主要发电主体来看，8月份火电产量同比上升6.2%，较20年7月增速扩大6.9个百分点，1-8月火电产量累计同比下降中泰证券0.4%。

8月份水电产量同比增长8.9%，较208月煤炭行业数据点评年7月增速扩大2.8个百分点，1-8月水电产量累计同比下降2.3%。

8月份焦炭与水泥行业：焦炭产量同比上升2.9%，水8月供给端负增长泥产量同比上升6.6%。

8月焦炭产量同比上升2.9%，增速较20年7月上升2.6个百分点；生铁产量同比增加5.0%，增速较20年7月下降3.8个百分点；粗钢产量同比上升8.4需求端正增长%，增速较20年7月下降0.7个百分点。

建材产业链方面，水泥8月份产量同比上升6.6%，增速较20年7月上升3.0个百分点，在地产、基建等需求拉动下下游生铁、粗钢、焦炭、水泥生行业持续消化库存产火热。

固中泰证券定资产投资：8月单月基建固定资产投资增长7.0%，房地产固定资产投资增长11.8%，支撑黑色系大宗商品需求。

全社会固定资产投资1-8月份累计8月煤炭行业数据点评增速-0.3%，较20年1-7月收窄1.3个百分点。

其中：1-8月基础设施投资累计上升2.02%，而20年1-7月累计为1.19%，其中8月单月同比增长7.0%（7月份为7.7%）；8月供给端负增长1-8月制造业固定投资累计同比下降8.1%，降速较20年1-7月收窄2.1个百分点，其中8月单月同比增长5.0%（7月份为-3.1%）；1-8月房地产开发投资累计同比增长4.6%，增速较20年1-7月增加1.2个百分点，其中8月单月同比增长11.8%（7月份为+11.7%）。

近期中下游去库明显，整体库存水平需求端正增长较为健康。

截至9月8日，重点电厂库存7607万吨，可用天数18天，同比分别减少590万吨和2天，月度环比减少991万吨行业持续消化库存和4天。

截至9月14日，北方重点港口（秦皇岛+黄骅港+曹妃甸+国投京唐港）煤炭库存112中泰证券3万吨，同比下降268万吨，月度环比减少268.4万吨。

截至9月11日，京唐港炼焦煤库8月煤炭行业数据点评存150万吨，同比减少209万吨，月度环比减少75万吨。

焦化厂炼焦煤库存792.2万吨，同8月供给端负增长比下降16万吨，月度环比增加19.8万吨。

煤炭价格需求端正增长情况：8月份，港口动力煤价格线性下跌、焦煤价格保持平稳。

8月份，秦皇岛Q5500K动力煤平仓价平均为552.24元/吨，环行业持续消化库存比下跌27.6元/吨；8月动力煤价呈线性下滑趋势，月内高点为8月初的566元/吨，但由于下游库存持续高位，影响采购市场煤需求，煤价在月末下跌至月内低点547元/吨。

8月份，京唐港主焦煤库提价平均为1410.0元/吨，环比下降24.8元/吨；8月，供需较为平衡，中泰证券主焦煤价格稳定在1410元/吨。

核心观点：动力煤价格继续回升，煤价整体偏强，继续看好高分红、低8月煤炭行业数据点评估值标的。

煤电产业8月供给端负增长链：截至9月15日，秦港5500K动力煤价格收盘为582元/吨，月内大幅上升35元/吨。

供给侧，9月主产地煤管票和安监力度难有松懈，8月进口量2066万吨（环比下降34需求端正增长4万吨），进口煤限制政策依然严格，供给侧受限。

需求侧，水泥行业持续消化库存、钢铁行业迎来“金九银十”旺季，相应的用煤需求将增加；进入秋冬季节，东北开始冬储煤采购，叠加下游电厂库存偏低，对煤价支撑作用显著。

预计短期动中泰证券力煤价以平稳偏强运行。

煤焦钢产业链：近期焦炭第二轮提涨50元/吨落地，当前焦炭厂内库存仍然偏低，下游钢厂开工8月煤炭行业数据点评率高稳且看好钢材后市，焦炭到货相对顺畅，焦炭供需格局依然较好，短期价格易涨难跌。

焦煤方面，内蒙古地区近期有煤矿检查，同时叠加山东受矿难影响部分煤矿检修限产，炼焦煤产量有所下降，下游焦炭需求充足，支撑价格，8月供给端负增长预计短期以稳偏强为主。

投资观点：从供需格局和政策走向上来看，未来几年动力煤价大致区间就位于500-600元/吨之间，龙头煤企有望保需求端正增长持相对稳定的业绩，当前板块估值处于历史底部区域，悲观预期反映较为充分，继续看好板块的估值修复逻辑。

推荐股息率较高的：中国神华、陕西行业持续消化库存煤业、平煤股份、盘江股份等，同时建议关注弹性标的：兖州煤业、淮北矿业、潞安环能、西山煤电等，煤炭+电解铝标的：神火股份、露天煤业，焦炭标的建议关注：金能科技、中国旭阳集团（港股）。

风险提示：政策调控力度过大中泰证券；经济增速不及预期；可再生能源替代等。