开源证券-宏观经济点评：制造业资本开支意愿明显回升-200915

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重申观点：经济行为还将延续修复，三条逻辑链值得重点关注：(1)交付逻辑对地产投资的支持、财政加快支出对基建持续开源证券性的保障；(2)外需加快好转对外贸链相关行业的拉动；(3)疫情影响逐渐消退下，居民线下服务消费改善的进一步加快。

生产活动：建筑链相关制造业生产延续高位宏观经济点评，外贸链部分行业产出增长加速建筑链生产延续高位，外贸链生产改善。

8月，工业增加值同比5.制造业资本开支意愿明显回升6%（前值4.8%）；大类行业中，采矿业、电热燃增速大幅抬升，制造业增速6.0%、持平前值。

细分制造业中，黑色、有色、非金属矿物等建筑活动相关行业、纺织开源证券等外贸链行业增长加快。

主要产品中，挖掘、宏观经济点评铲土运输机械、手机、集成电路等产量继续高增。

服务业生产继续制造业资本开支意愿明显回升恢复，生活性服务业持续回暖。

8月，服务业产出同比增长4.0%，较前值上升0.5个百分点；其中，信息技术服务、房地产业，交运仓储业生产指数同比分别增长13.8%、开源证券9.4%、3.3%，较7月增长增长进一步加快。

住宿、餐饮、文化体育娱乐等生宏观经济点评活服务业，景气继续回暖，8月的商务活动指数均高于57.0%。

投资需求：地产投资高增、或将延制造业资本开支意愿明显回升续一段时间，部分设备制造业投资加快增长8月制造业投资大幅改善，以设备制造、部分原料生产改善最为明显。

8月，固定投资当月同比估算为7.6%（开源证券7月6.1%）。

主要分项中，制造业投资同比止跌回升、估算当月同比5%，资本开支意愿明显改善；细分行业中，化学原料、通用和专用设备制造业投资普遍止跌回升，铁路船舶运输设备制造业投资增速大幅抬升至高达21%宏观经济点评；汽车制造、金属制造、电气机械器材制造业投资增速有所回落。

基建投制造业资本开支意愿明显回升资小幅回落；地产投资进一步改善，未来1-2个季度高景气有望延续。

8月，基建投资单月同比7开源证券%、较前值进一步下滑0.7个百分点，主要受到交运仓储投资增速回落的拖累。

地产投资增速，8月进一步上升宏观经济点评1.5个百分点至12.1%，交付逻辑的支持继续体现。

房企交付压力较大、交付节奏延后背景下，地产投资制造业资本开支意愿明显回升的高景气或还将延续一段时间，但4季度后或面临一定不确定性、需密切跟踪。

居民消费：消费重回增开源证券长区间，后地产链消费、线下服务消费等值得关注居民消费重回增长区间，主要必需消费品、家电和通讯器材等可选消费增速抬升，餐饮消费跌幅进一步收窄。

8月，社零当月同比0.5%，重回增长；商品消费当月同比1.5%、较前值宏观经济点评上升1.3个百分点，餐饮收入跌幅收窄4个百分点。

其中，服装鞋制造业资本开支意愿明显回升帽和日用品等必需消费品，家电和通讯器材等可选消费增速抬升。

伴随开源证券交付逻辑陆续体现，未来一段时间后地产消费值得关注；居民线下消费，也值得跟踪。

汽车消费延续高增，“政策宏观经济点评外溢”效应下、高档和中低档汽车销量继续显著分化。

8月，限额以上汽车零售额增速11.8%（前值12.3%），维持在较高水平；维稳政策外溢效应下，不同类型汽车销量表现继续显著分化，例如高档SUV销量同比增长67.7%，大幅高于中低档7制造业资本开支意愿明显回升.5%的增速。

短期内，政策溢出效应对开源证券汽车消费或仍有支撑；中期来看，伴随居民就业和收入改善，中低端汽车消费也值得关注。

风险提示：海外宏观经济或监管政策出现重大调整；疫情出现超预宏观经济点评期变化。