华创证券-食品饮料行业论坛内容精选：产业思维下的加速升级与变局-200915

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引言：产业层面，白酒价格带加速换挡、区域龙头出省开启新阶段，啤酒行业高端化提速，乳业新国标或开启行业新赛道，功能食华创证券品休闲化趋势渐显。

立足当前，如何看待食品饮料各细分行业正加速发生的变化？资产层面，如何理解当下消费品龙头估值已近极致？后市如何把握投资机会？华创食饮团队于9月8日，携手白酒、食品饮料行业论坛内容精选啤酒、乳业、保健品等行业专家，举办行业论坛，结合产业发展趋势，共同探讨市场热点与投资机会，本文为论坛内容精选。

行业专家观点汇总：产业思维下的加速升级产业思维下的加速升级与变局与变局中国啤酒变局的前奏：啤酒行业需关注“两点一线”，即13年产销高点、06年啤酒占饮料酒比例高点，及16年啤酒行业集中度和离散程度的分化。

当前，啤酒行业高端化进程提速，预计未来3-5年高端产品比例提升至1华创证券5%-20%。

而个性化需求下，消费趋势呈现消费场景化、分众化食品饮料行业论坛内容精选、碎片化、情感化等特征。

产业思维下的加速升级与变局徽酒市场格局演变：徽酒市场容量300亿、结构呈纺锤型；疫情影响徽酒约30%，Q3前以消化库存、定价格为主。

当前徽酒结华创证券构性增长明显、价格带加速换挡；区域龙头出省开启新阶段，且省外扩张以华东为主。

古井贡酒一超地位稳定，渠道及经销商库存处在低位，食品饮料行业论坛内容精选前三季度目标完成可期。

从华致酒行看酒水行业：对比来看，“陈酿”与“醇香”为好产业思维下的加速升级与变局酒的共同特点。

展望未来，基于强社交属性，预计烈酒持续为王、更易诞生大市值公司；酱香白酒大崛起，高端、次高端华创证券、中低端多元立体发展；同时，酒业连锁化加速，名酒资源、品牌知名度、供应链仍是行业竞争关键。

乳业行业复苏与新赛道：国内、食品饮料行业论坛内容精选国际上游奶源的供给比较稳定，下半年不具备全行业奶价大幅上涨的基础。

新国标开启行业新赛道，新增“高温杀菌乳”品类奠定全国化乳企切入低温根基；奶酪产品再分类、限制放宽有望打开广阔市场；新增食品工业用浓缩乳（复原乳），或产业思维下的加速升级与变局对上游形成较大冲击；管理趋严叠加接轨国际，助推婴幼儿配方乳粉行业集中度提升、国产品牌崛起。

营养保健食品市场新势能：营养保健食品本质为专业化的消费品，当前行业呈产业投资增加、市场加华创证券速升级等特征。

展望未来，基于消费者教育成熟及新兴科技崛起食品饮料行业论坛内容精选，行业朝快消化、专业化、智能化方向发展。

投资观点：疫情压抑品类需求望迎来加速回升，板块优选白酒、啤酒及乳业立足下半年展望来年，一方面，疫情加速了基产业思维下的加速升级与变局本生活需求升级，未来居家场景相关品类料将进入阶段性平台期；另一方面，疫情压抑了线下社交需求和精神需求，预计外出场景相关品类将迎来爆发反弹，白酒、啤酒及乳业是优选子板块。

从细分板块来看，库存消化低位，酒企由守转攻，白酒板华创证券块近期估值回调后相较其它食饮细分板块更具性价比；大众品板块则建议从产业趋势及企业经营改善带动盈利超预期的视角，寻找持续成长支撑高估值中枢的投资机会。

投资策略食品饮料行业论坛内容精选方面，1）白酒板块：紧握一线高端白酒茅台/五粮液/老窖，回调中布局二线龙头古井/汾酒/今世缘，关注大众白酒顺鑫。

2）大众品板块：把握板产业思维下的加速升级与变局块估值“错杀”机会，布局提价预期。

啤酒持续推进高端化+效率优化，盈利提升幅度具备华创证券持续超市场预期潜力，首推龙头青啤、重点关注华润；乳业底部景气回升，下半年良性经营态势延续、望再超预期，首推乳业龙头伊利；传统品类龙头自去年起全面运用强定价权，有效驱动经营改善，当前经营正循环及业绩成长仍在展开，首推肉类龙头双汇，关注坚果龙头洽洽、食醋龙头恒顺等。

同时，通胀预期渐起，关注大众品食品饮料行业论坛内容精选提价的主题性投资机会（啤酒、海天、中炬、恒顺、洽洽、榨菜、酵母等）。

风险提示：终端需求疲产业思维下的加速升级与变局软、行业竞争加剧、原材料价格大幅波动等。