华创证券-食品饮料行业论坛精选：产业思维、估值思维与底线思维-200915

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引言：华创食饮团队于9月8日，携手白酒、啤酒、乳业、保健品等行业专家，举办行业论坛，结华创证券合产业发展趋势，共同探讨资本市场热点与投资机会，本文是论坛内容精选。

产业端看，白酒价格带食品饮料行业论坛精选加速换挡，区域龙头出省开启新阶段，啤酒行业高端化提速，乳业新国标或开启行业新赛道，功能食品休闲化趋势渐显。

立足当前，如何看待食品饮料各细分行业正加速发生的变化？资产层面，当下各细分板块龙头市值迭创新高，消费品龙头估值已近极致，如何理解消费龙头的高估值？又如何看待茅台、伊利等细分龙头所面临的市场议论点？行业专家观点汇总：产业思维下的加速升级与变局啤酒趋势：啤酒行业高端化进程提速，预计未来产业思维、估值思维与底线思维3-5年行业高端产品比例提升至15%-20%。

而个性化需求下，消费趋势呈现消费场景化、分众化、碎片华创证券化、情感化等特征。

徽酒演变：徽酒容量3食品饮料行业论坛精选00亿、结构呈纺锤型，当前中高端、次高端量价齐升，省外扩张以华东为主。

古井贡酒一超地位稳定，渠产业思维、估值思维与底线思维道及经销商库存处在低位，前三季度目标完成可期。

从华致酒行看酒水行业：烈酒持续为王，酱香白酒大崛起，且酒业连锁化加速，名酒资源、品牌知名度、供应华创证券链仍是行业竞争关键。

乳业反馈：国内、国际上游奶源的供给比较稳定，下半年食品饮料行业论坛精选不具备全行业奶价大幅上涨的基础。

新国标开启行产业思维、估值思维与底线思维业新赛道，新增“高温杀菌乳”品类奠定全国化乳企切入低温根基，奶酪产品再分类打开广阔市场。

保健品变化：当前保健品行业呈产业投资增加、市场加速升级等特征，未来行业朝快消化、华创证券专业化、智能化方向发展。

消费品投资探讨与新变化：估值思维与底线思维估值思维与底线思维：随着18年以来食品饮料板块由周期性成长变为稳定性成长，龙头成长确定性享估值食品饮料行业论坛精选溢价。

板块投资的PEG思维要转变为估值的思维，投资PEG为2以上的龙产业思维、估值思维与底线思维头公司成长性和确定性。

华创证券投资好公司的思维应转变为底线思维，即思考最低收益要求的资金如何在考核期内寻找投资标的。

当下消费品的投资机会在食品饮料行业论坛精选于老品牌的势能释放、新品类的卖点突破（健康、方便、新鲜）、巨大存量的结构重塑（餐饮产业链）。

对当产业思维、估值思维与底线思维下五大争议点的解释：1）茅台：从流动性的底线思维看，批零售价或将维持2500元上下；2）伊利：当低温奶行业发展及盈利空间达到一定规模，伊利有充分实力迅速切入市场并占据有利地位；3）双汇：真正决定公司股价上涨的其实是它的主要利润引擎，即渠道网络及肉制品业务。

4）小家电：短期受益于线上化带来高增华创证券长，但可持续性取决于其品类是否可复制、用户是否可持续；5）中餐连锁：火锅类可持续，而依靠大单品爆发的品类生命周期较短。

投资观点：疫情压抑品类需求望迎来加速回升，板块优选白酒、啤酒及乳业立足下半年展望来年，一方面，疫情加速了基本生活需求的升级，疫情阶段高增后，居家必选品类料将进入阶段平台期，另一方面，疫情压抑了线下食品饮料行业论坛精选社交需求和精神需求，预计将迎来爆发反弹，白酒、啤酒及乳业是优选子板块。

细分产业思维、估值思维与底线思维板块投资建议上，1）白酒板块：紧握一线高端白酒茅台/五粮液/老窖，回调中布局二线龙头古井/汾酒/今世缘，关注大众白酒顺鑫。

2）大众品板块：把握板块估值回落“错杀华创证券”机会，布局提价预期。

一是预计啤酒板块步入盈利提速较快的三年，首推龙头华润和青啤，二是低估值加速改善，首推乳业龙头伊利，三是经营正循环仍在展开的传统龙头，迭代性和确定性兼具，肉类龙头双汇，坚果龙头洽洽，食醋龙头恒食品饮料行业论坛精选顺等。

同时，关注通胀预期渐起、大众产业思维、估值思维与底线思维品提价的主题性机会（啤酒、海天、中炬、恒顺、洽洽、榨菜、酵母等）。

风险提示：终端需求疲软、行业竞争加剧、原华创证券材料价格大幅波动等。