光大证券-阿里巴巴-BABA.US-产品重大升级点评：手淘APP首页重大升级，加速推进视频化/信息流化-200915

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◆事件：手机淘宝APP首页即将重大升级根据官方信息，手机淘宝APP首页即将在9光大证券月底前后实现重大升级。

1/首页焦点图将由横版变为竖版，移至信息流第一帧位置；2/阿里巴巴淘宝直播/聚划算/百亿补贴/有好货等频道继续精简；3/首页信息流位置继续上移。

◆加速推进视频化/信息流化手淘首页焦点图属于典型的CPM展示类广告，是阿里“钻展”广告产品最重要的收入贡献来源BABA.US之一。

随着用户产品重大升级点评习惯逐步视频化、直播化，横版图片展示类的广告转化效率逐步下降。

此次改版后手淘APP首页重大升级，首页焦点图除横版变竖版之外，其展示形态将由单纯的图片升级为：1/静态图片；2/动态创意；3/短视频等多种展现形式，从而将首页图片类素材进一步视频化及信息流化。

同时随着淘宝直播/聚划算等频道位置继续精简，首页信息流产品的加速推进视频化/信息流化位置继续实现了上移，使用户在首页第一屏即可进入信息流产品中，从而进一步将流量向信息流产品倾斜，加强手淘APP“逛街”属性。

◆双十一成为产品改版升级最理想的试金石在历史上光大证券，双十一向来是阿里推进新产品/新战略最重要的实战演习机会。

阿里云、移阿里巴巴动化、新零售、88VIP等现阶段核心项目都曾经在历年双十一登上舞台。

手淘APP首页的重大升级需要大量商家配合以适应更新后的广告投放策略，因此双十一也成为BABA.US了检验手淘首页改版升级效果的试金石。

◆有望在中长期提升流量转化效率根据最新季报数据，淘宝产品重大升级点评APP的MAU/AAC（指代用户粘性）指标为1.18，在各大电商平台横向对比中保持领先。

随着手淘APP的手淘APP首页重大升级进一步视频化及信息流化，我们认为淘宝用户停留时长将继续提升，用户粘性将进一步改善，凭借阿里体系对用户数据画像的把握，信息流推荐将在中长期提升平台流量转化效率，从而进一步提高GMV增速及中长期货币化率水平。

◆盈利预测、估值与评级随着手淘APP首页改版的逐步落地，我们认为淘系产品加速推进视频化/信息流化的视频化/信息流化将继续加速，平台流量将进一步向个性化推荐倾斜，提升人货匹配效率及流量转化效率，从而在中长期提升GMV增速及货币化率水平。

我们维持公司FY21-23年营业光大证券收入为6836/8812/11194亿元，维持调整后净利润为1740/2216/2796亿元，维持“买入”评级。

◆风险提示：宏观消费需求超预阿里巴巴期恶化；新零售业务推进进展低于预期；云计算、大文娱等业务持续大幅亏损。