东兴证券-中报分析：业绩复苏的三大迹象-200915

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投资摘要：业绩速览：Q2利润大幅东兴证券回升，创业板业绩改善优于主板，龙头占优趋势明显。

A股2020年Q2业绩较Q1大幅回升，收入与归母净利润同比分别由Q1的-8中报分析.01%、-24.05%回升到Q2的3.82%、-12.21%。

主板、创业板二季度业绩分化较大，创业绩复苏的三大迹象业板归母净利润同比由Q1的-26.11%大幅回升到Q2的39.89%，主板仅由-24.74%回升到-18.38%。

创业东兴证券板、中小板前10%市值公司2020年Q2归母净利润同比分别为78%、40%，而后10%市值公司则仅为-104%和18%，龙头占优趋势依旧显著。

行业来看，综合金融、农林牧渔、消费者服务等行业龙中报分析头效应显著，石油石化、国防军工、家电、商贸零售等行业Q2龙头业绩则弱于非龙头，或因这些行业的头部企业受疫情冲击更大。

复苏迹象1：净利率、杠杆率双重拉业绩复苏的三大迹象动ROE回升，三费费率齐降。

2020年Q2，A股（非金融）RO东兴证券E整体较一季度小幅回升，但仍处于历史低位。

ROE回升主要依靠销售净利率的提升以及资产中报分析负债率的提高。

二季度A股（非金融）毛利率较Q1有所回业绩复苏的三大迹象升,研发费用率小幅提高，财管销三费费率全部下降。

管销费率低于历史同期水平，延续近年来的下行趋势，企业东兴证券经营管理效率持续提高。

复苏迹象2：企中报分析业经营活动回归正轨，对未来预期转向乐观。

2020年Q2，A股（非金融）经营活动现金流回正，企业经营活动回归正轨；投资现金流流出走高且超出历史平均，2020Q2投资活动现金流量净额/营业收入为-7.47%，而近三年同期平均值仅为-6.36%，显示出企业对未来预期转向乐观；受到Q1企业大量融资影响，业绩复苏的三大迹象Q2筹资活动现金流转负且筹资活动现金流量净额/营业收入低于历史平均，筹资需求减弱或源于Q1大量融资的影响。

复苏迹象3：企业开始转向主动补库存，建材东兴证券、化工、钢铁最为明显。

随二季度企业纷纷复工复中报分析产，库存下降，企业同步加大补库存现金流支出，特别是建材、化工、钢铁等行业库存大幅降低且补库现金流支出大幅上升。

经济复业绩复苏的三大迹象苏背景下，二季度企业资产投资也同步重启。

主板、创东兴证券业板固定资产投资策略延续分化态势。

上半年，主板资中报分析本支出/折旧摊销虽受到疫情冲击但依然处于上行通道中（已持续三年）；创业板依然延续2017年下半年以来的下行趋势，企业固定资产投资趋于保守。

二季度是业绩业绩复苏的三大迹象复苏的起点，行业于分化中寻机。

农东兴证券林牧渔（受益子行业农产品加工业、畜牧业拉动）、机械（受益子行业通用设备、工程机械拉动）二季度业绩表现亮眼。

医药、电子、通信等成长板块业绩表现均比中报分析较稳健。

交通运输、消费者服务和石油石化业绩表现较差，仍未能摆脱疫情负面影响，此外由于前期市场给予过高预期，这些板块估值业绩复苏的三大迹象较高。

电子、食东兴证券品饮料、计算机等虽业绩表现良好但估值同样偏高。

农林牧渔、通信、建材、机械等中报分析业绩表现优良、当前估值较低。

风险提示:宏观经济业绩复苏的三大迹象下行，疫情发展超出预期，数据统计偏差。