宏源期货-9月通胀数据点评：受食品价格上涨带动，CPI或快速回升-211018

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报ta告ble摘_m要a：in]宏源公司类模板9月，CPI同比增速0.7%，回落0.1个pct，预期0.8%，环比增速0%；PPI同比增速10.7%，前值9.5%，市场预期10.2%，环比增速1.2%。

CPI创年内低点，但将快速反弹。

9月，CPI同比增速0.7%，回落0.1个pct，预期0.8%，环比增速0%。

其中，食品价格同比下跌5.2%，比上一个月跌幅加深1.1个百分点；非食品价格同比上涨2.0%，比上一个月上涨0.1个百分点。

食品价格跌幅加深是导致CPI走低的主要原因。

从食品价格来看，猪肉价格同比继续大幅回落，同比下行2个百分点，蔬菜价格同比下行2.5%，比上一个月跌幅加大1个百分点，因此猪肉和蔬菜价格的下跌造成食品价格跌幅加大。

我们认为，后期CPI或将快速回升，主要有两个方面的原因：第一，10月份以来猪肉和蔬菜价格大幅反弹，特别是蔬菜价格上涨显著，这就造成价格环比的快速回升，进而影响到CPI上。

从猪肉价格来看，由于前期肥猪集中出栏，大幅压缩市场价格，目前市场上销售的肥猪占比明显回落，甚至一些农贸市场很难见到大猪的影子，说明生猪快速=去库，供给压力降低，但消费也回升，可能受到蔬菜价格大幅上涨，替代效应所致，我们预期猪肉价格低迷时期货已经过去，价格呈现回暖态势；第二，在工业品价格上涨逐步传递到CPI中，非食品价格还有上行空间。

PPI仍将高位运行。

PPI同比增速10.7%，前值9.5%，市场预期10.2%，环比增速1.2%。

其中，生产资料价格上涨14.2%，比上一个月回升1.5个百分点，生活资料上涨0.4%，比上一个月回升0.1个百分点，生产资料价格上涨是推动PPI回升的的主要因素。

采掘工业高位延续，煤炭开采仍为主要推力。

采掘工业同环比增速领跑，大宗商品价格高位延续，加工工业价格也持续上行，但与原材料工业剪刀差再度扩大。

我们认为，PPI仍将在高位运行，但年内高点或已现，主要原因是国家加大对煤炭价格的干预，煤炭价格快速回落，进而带动大宗商品价格的回落。