华鑫证券-固收日报：8月经济数据复苏强劲，工业、消费增速首次转正-200916

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重点关注8月份工业增加华鑫证券值超预期，累计同比由负转正。

8月固收日报规模以上工业增加值同比增长5.6%，预期增5.3%，前值增4.8%，1-8月规模以上工业增加值同比增0.4%，较1-7月反弹0.8%，增速由负转正。

分三大门类看，8月份，采矿业增加值同比增长1.6%8月经济数据复苏强劲，增速较7月份提高4.2%；制造业增长6%，增速与上月持平；电力、热力、燃气及水生产和供应业增长5.8%，增速提高4.1个百分点。

41个大类行业中有29个行业增加值保持同比增长，比上月增工业、消费增速首次转正加4个。

8月社零增速华鑫证券由负转正，汽车消费维持高增长。

8月社会消费品零售总额同比增长0.5%，增速较上月提高固收日报1.6%，增速首次由负转正。

1-8月，社零累计同比降8.6%，降幅较1-7月收窄1.8月经济数据复苏强劲3%。

限额以上批发和零售同比中，8月份汽车同比增11.8%，较上月小幅回落0.5%工业、消费增速首次转正，连续两个月转正并维持两位数增速，去年同期基数较低是原因之一；服装鞋帽同比增长4.2%，增速大幅反弹4.7%；中西药同比增6.2%，增幅提高0.9%；家电和音像器材同比增长4.3%，较上月增速反弹6.5%；家具类同比降4.2%，降幅较上月扩大0.3%；建筑材料和装潢同比降2.9%，增速较上月下降0.4%；粮油食品类同比增4.2%，涨幅下降2.7%；石油及制品类同比降14.5%，降幅较上月扩大0.6%。

固华鑫证券定资产投资降幅继续收窄，三大投资增速反弹。

中国1-8月固定资产投资（不含农户）同比下降0.3%，前值降固收日报1.6%。

1-8月房地产开发投资同比8月经济数据复苏强劲增4.6%，比1-7月份提高了1.2百分点；1-8月制造业投资同比降8.1%，降幅比1-7月收窄2.1%；基建投资同比降0.3%，降幅比1-7月收窄0.7%。

房地产投资和销售继续反弹，房地产工业、消费增速首次转正开发企业到位资金增速连续两个月正增长。

1-8月商品房销售面积同比下降3.3%，降幅较1-7月收窄2.5%；新开工面积累计同比降3.6%，较前值降幅收窄0.9%；竣工面积累计同比降10.8华鑫证券%，较前值降幅收窄0.1%；施工面积累计同比增3.3%，增幅较1-7月提高0.3%。

1-8月份，房地固收日报产开发企业到位资金117092亿元，同比增长3.0%，增速比1-7月份提高2.2个百分点，连续两个月维持正增长。

8月经济数据复苏强劲，消费内生8月经济数据复苏强劲动力支撑增强。

第一，工业增加工业、消费增速首次转正值、投资、消费继续反弹，从各个分项来看制造业、消费、房地产的细分数据也持续好转，复苏的势头仍然强劲。

第二，本轮经济复苏中，工业和消费持华鑫证券续恢复，基建投资反弹相对较温和，反映出此轮政策刺激的痕迹并不明显，而经济内生的增长动力更为突出。

第三，正如我们之前对7月份经济数据反弹放缓的固收日报解读，上月度宏观数据的反复是一种常态，我们一般不以单月数据的变动来判断宏观经济的拐点，我们认为后续经济的反弹趋势仍会延续。

从周二的市场反应来看，宏观数据的反弹已经基本上不会再对债市造成超预期的冲击，而更牵动市场神8月经济数据复苏强劲经的则是央行对于流动性的态度。

周二央行一次性提前超量续作MLF工业、消费增速首次转正对债市有较大提振，同时央行对资金价格的调控力有所加强，资金价格将在央行公开市场操作利率区间内波动，我们维持10年期国债收益率区间震荡为主的判断。

市场回顾利率市场：9月15日市场多空交织，早晨公布的8月份宏观数据显示经济复苏仍然强劲，但公开市场操作方面，央行不开展逆回购，当日逆回购到期1700亿元，另外央行开展6000亿元一年期MLF，利率2.95%与上期持平，对本月到期的2000亿元MLF提前增量续作，提前且增量的MLF操作华鑫证券将为银行提供稳定的长期资金，在此情绪带动之下债市周二明显回暖。

资固收日报金价格多数上行，利率债收益率大幅下行，10年期国债和政金债下行幅度在5BP左右。

一级发行方面，周二，共有6只新债招标，招标热度较高,国债发行3、5、7和20年期债券，中标利率分别为3.2139%、3.4396%、3.8月经济数据复苏强劲6191%和3.9769%，全场倍数分别为4.74、4.81、3.82和7.84；农发债发行2和7年期金融债，中标利率分别为3.1556%和3.686%，全场倍数为15.28和5.74。

现券方面，国债各主要期限全面下行，其中1年期品种下行1.17BP，5年期工业、消费增速首次转正国债到期收益率下行6BP，10年期国债收益率下行4.49BP。

国开债各主要期限全面下行，其中1年期品种下行1.89BP，5年期国开债华鑫证券到期收益率下行3.93BP，10年期国开债收益率下行3.75BP。

资金方面，周二货币市场资金固收日报价格多数下行，其中，DR001上涨11.39BP，DR007上涨2.84BP，DR014下跌1.4BP。

R008月经济数据复苏强劲7与DR007利差扩大2.9BP。

国债期货方面，周二，国工业、消费增速首次转正债期货全天高开高走，上午受经济数据影响小幅回落，随后全天涨幅扩大。

10年期主力合约上涨0.华鑫证券4%，5年期主力合约收涨0.33%，2年期主力合约上涨0.12%。

信用市场：一级市场，今日，公司类主要信用债计划发行48只，金固收日报额459.7亿元，昨天，1只推迟及取消发行债券。

二级市场，9月15日，多数信用品8月经济数据复苏强劲种信用利差上行。

1年期短融信用利差均上行，其中，A工业、消费增速首次转正AA上行0.91BP，AA+上行0.91BP，AA上行1.91BP。

3年期中票信用利差均上行，其中，AAA上行4.46BP，华鑫证券AA+上行5.46BP，AA上行4.46BP。

5年固收日报期中票信用利差均上行，各等级均上行2.93BP。

1年期城投债信用利差均上行，其中，AAA8月经济数据复苏强劲上行1.33BP，AA+上行0.33BP，AA上行0.33BP。

3年期城投债信用利差均上行，其中，AAA上行4.79BP，AA+上行3.79B工业、消费增速首次转正P，AA上行3.79BP。

5年期城投债信用利差均上行，其中，AAA上行4.25BP，AA+上行4.25BP，AA上行5.25华鑫证券BP。

转债市场：9月15日，可转债指数下跌0.37%，成交437固收日报亿元，较前一日有所下降。

上涨98月经济数据复苏强劲9家，下跌146家。

其中涨幅较大的工业、消费增速首次转正有广电转债（26.18%）、蓝晓转债（9.47%）、盛路转债（9.01%），跌幅较大的有九洲转债（-4.53%）、中环转债（-3.24%）、春秋转债（-2.06%）。

信用重大信息北京首都创业集团，涉及债项：14首创集团可续期债01，公司公告称，“14首华鑫证券创集团可续期债01”设有可续期债展期选择权，将其展期3年，展期后债券到期日为2023年11月3日。

成龙建设集团，涉及债项：17成龙01，东方固收日报金诚将公司主体信用等级AA列入评级观察名单。

风险8月经济数据复苏强劲提示：国内政策宽松不及预期，美国选举因素冲击市场。