西南证券-网龙-0777.HK-“游戏+教育”双轮驱动的领先互联网龙头-200915

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投资要点游戏西南证券业务IP积淀深厚，新游储备值得期待。

《魔域》、《英魂之刃》网龙、《征服》是公司传统三大IP，是公司长期发展核心源动力。

公司将依托原有IP推出《魔域传说》、《魔域手游II》、《风暴魔域II0777.HK》等IP组合产品，有望形成新利润增长极。

公司海外市场拓展顺利开展，海外营收占比已近12%（2020H1数“游戏+教育”双轮驱动的领先互联网龙头据）。

此外，公司将与B站深度合西南证券作二次元手游《终焉誓约》，一方面借助B站资源优势实现业绩提升，另一方面也向二次元新品类进行有益探索。

普米平网龙板龙头地位依旧，加速布局中国市场。

Promethean互动平板在全球的装机量超过130万个课堂，在美国和多个欧洲国家在内的主要地区市场份额保持第一，稳居市场领先地位；上半年平板出货量更逆势增长，充分体现了公0777.HK司平板产品卓越的综合竞争实力。

在国内市场方面，网龙与康佳合作推出全新“游戏+教育”双轮驱动的领先互联网龙头智慧教育产品―“康佳-普罗米休斯智能教育平板”，逐步开启对国内市场的开拓进程。

Edmodo获选埃及、泰国等国官方在西南证券线教育平台。

2网龙020年3月，Edmodo成为埃及指定国家级K-12在线教育平台，公司预计将为其建造26.5万个智慧教室，服务超过100万教室和2200万学生。

同年5月，Edmodo也被泰国政府选为K-12学习解决方案，目前项目0777.HK覆盖1万所学校，预计将扩展至4万所。

“游戏+教育”双轮驱动的领先互联网龙头Edmodo将利用Promethean现有的强大销售网络进行推广，全球覆盖速度将进一步加快。

未来增长：5G助西南证券力公司布局VR业务。

1）公司收购Cherrypicksalpha100%股权，战略性投资ARHTMedia，为抢占VR/AR市场奠定了网龙坚实后盾。

2）携手中国联通、国家数字化学习工程技术研究中心和教育大数据应用技术国家工程实验室共同组建“云启智慧”合0777.HK资公司。

网龙丰富的教育信息化相关软硬件资源与中国联通5G“游戏+教育”双轮驱动的领先互联网龙头联合，看好合资公司发展前景。

3）公司将VR与教学相融合、实现高度开放、可交互、沉浸式的“101VR沉浸教室”，西南证券成为“5G+教育”的先行者。

盈网龙利预测与投资建议。

公司是领先互联网社区创建者，在线教育优0777.HK势显著，看好国内市场开拓进程，且公司游戏储备丰富，有望提供稳定现金流输出。

通过分业务测算，我们估算公司2020年对应市值为168.4亿元（192.7港元“游戏+教育”双轮驱动的领先互联网龙头），对应股价为34.17港元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：海西南证券外市场政策风险，市场竞争加剧的风险，普米项目落地不达预期的风险，新游表现不及预期的风险。