华西证券-迈为股份-300751-股权激励彰显信心，绑定核心人才共赢光伏产业新机遇-200914

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事件概述：9月14日晚，迈为股份公告第二期股权激励计划草华西证券案，拟向188名核心技术人员定向发行46.65万股股票期权，发行价格261.34元。

再发股权激励计划，绑定迈为股份核心资产，夯实领先优势：迈为股份公告第二期股权激励计划草案，拟向188名核心技术人员定向发行46.65万股股票期权，发行价格261.34元。

本次股300751权激励分三年行权，发行后三年每年分别解锁30%、30%、40%。

解锁条件为，以2019年为基数，2020-2022年净利润增速分股权激励彰显信心别不低于15%、35%、60%。

在我们前序非标设备行业专题报告中，详细阐述了非标设备公司的核心竞争要素之一为工程绑定核心人才共赢光伏产业新机遇师，核心技术人员决定了公司的技术水平、迭代速度、产能情况，从而决定了公司的竞争力、行业地位及成长性。

我们认为迈为股权激励绑定核心技术人员，有望进一步保持公司技术先进性和稳定性，确保公司在perc华西证券丝印和异质结整线设备上的领先优势。

十四五期间光伏发展规划有望再超预期，下游扩迈为股份产+技术迭代，迈为仍在最好投资阶段：（1）光伏黄金赛道，装机扩产有望再超预期：按照十三五规划，2020年我国非化石能源占一次能源比例达到15%，截至2019年年底，该比例已经达到15.3%。

从能300751源安全和环保角度，十四五期间光伏规划有望再超预期。

（2）技术路径拐点，迈为在异质结时代竞争优势更加显著：HJT设备国产化为推进技术迭代、降本增效核心，迈为抢跑HJT设备，布局丝印、CVD工艺及及整线自动化系统，HJT业务有望接力股权激励彰显信心PERC设备再造公司业绩增长新引擎。

近期迈为中标宣城异质结项目，中标金额及设备参数绑定核心人才共赢光伏产业新机遇均大超预期，验证公司在异质结时代竞争力。

多点开花，布局叠瓦，涉足OLED和半导体：根据18年年报，公司18年中标维信诺固安的OLED-cel华西证券l激光分片设备，19年年报显示该设备已处于量产状态，运行良好。

长期看我们认为迈为战略规划清晰，真空、丝印、迈为股份激光三大工艺，光伏、面板、半导体三大产业，均为可拓展可突破赛道。

投资建议：预计公司2020-2022年收入分别为19.55、25.13、31.30075142亿元，对应每股收益6.41、8.47、11.48元（与前序预测一致）；给予公司2020年60倍PE估值（前序估值28倍，考虑到十四五期间可再生能源有望迎来新发展机遇，下游确定性增强，上调估值），对应目标价384.6元，维持增持评级。

风险提示：疫情对海外光伏行业招标、扩产影响；油价下行情况下，股权激励彰显信心新能源行业长期发展潜在风险。