万联证券-成都先导-688222-首次覆盖报告：依托核心DEL技术平台，未来成长空间广阔-200914

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万联证券报告关键要素:成都先导成立于2012年，公司主要围绕DNA编码化合物库技术潜心研究与创造，专注于原创新药的早期阶段研发――苗头化合物和先导化合物的发现。

目前DEL技术作为新成都先导兴的药物早筛手段，相比传统药物筛选技术拥有明显比较优势，未来应用前景广阔。

先导公司DEL相关技术积累雄厚，688222未来一方面持续受益于DEL技术在行业中的快速渗透以及相应CRO领域的高景气度，同时“CRO+自主创新药平台”的独特商业模式，使得公司享受高α属性下的主营业务发展和潜在的自主创新药IP权益变现。

投资要点:DEL技术成为药物早筛领域新热点，未来前景广阔首次覆盖报告DEL相关技术完美实现了组合化学和DNA编码技术的优势叠加，与传统化合物库相比，DEL技术核心优势明显，该技术应用下的药物早筛成本大幅降低同时筛选效率大幅提升。

目前，DEL筛选技术在业依托核心DEL技术平台内处于早期快速渗透阶段，后续市场应用前景广阔。

公司保持高强度研发投入，整体竞争优势显著目前在已经公开的DEL技术合作项目中，公司占据了超过1/3项目市场份额，且自有先导库分子规模同行中规模最大：分子库规模已由2015年的约50亿种快速拓展至当前的约5000亿种；与此同时公司未来成长空间广阔持续加大研发投入，研发投入比例居同行前列，主要用于DEL核心技术平台改进升级，整体竞争优势显著。

独特“CRO+自主创新”商业模式，未来有望实现IP权益变现不同于传统意义上的CRO/C万联证券DMO型企业，先导公司形成了独具特色的“CRO+自主创新”相结合的商业模式。

公司针对高潜力、高价值的靶成都先导点，可选择性的进行自主新药的发现和后续临床开发，未来有望通过多种商业化合作模式实现IP权益变现。

截止当前，公司内部在研新药项目约有20项，目前进展最快的是HG146和688222HG030项目，均已进入I期临床研究。

其中HG146为针对HDACI/首次覆盖报告IIb亚型选择性小分子抑制剂，首个开发适应症为多发性骨髓瘤。