国开证券-8月金融数据点评：中长期贷款持续超季节性增长-200914

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内国开证券容提要：社融新增总量好于预期。

8月新增社会融资规模3.58万亿8月金融数据点评，新增金融机构人民币贷款1.28万亿。

整体看，金融中长期贷款持续超季节性增长数据好于市场预期，社融存量增速继续增长至13.3%，续创2018年3月以来新高。

宽信用政策国开证券正在持续落地。

8月中长期贷款中，居民户中长期贷款增长5571亿，同比多增1031亿；企业中长期贷款增长7252亿，同比多增8月金融数据点评2967亿。

企业中长期贷款占比环比继续维持高位，同比则中长期贷款持续超季节性增长达到2010年以来历年8月企业中长期贷款占比最高。

6月以来，无论居民还是企业，中长期贷款增长情况均持续超出季节性，结合国开证券近期地产销售相关数据走强以及制造业投资增速同比降幅不断收窄等情况看，实体仍然在改善趋势中。

M1与8月金融数据点评M2剪刀差收窄。

8月M2回落0.3个百分点至10.中长期贷款持续超季节性增长4%，M1上升1.1个百分点至8%，M2与M1的剪刀差进一步收窄，货币活化程度在提升，同样指向经济恢复良好。

8月新增财政存款反季节性增长了5339亿，远高于国开证券历年均值。

考虑到8月政府债券融资超过万亿，说明大部分政府存款形成了先收后支的待用款和收大于支的结余款，由于5月以来政府存款8月金融数据点评的投放还没有大规模超出季节性，说明财政存款投放仍有较大空间，后续经济增长依靠财政政策的力度仍然会大于货币政策。

社融增中长期贷款持续超季节性增长速四季度或有所回落。

由于地方债发行将在9月后接近尾声，同时在近期利率上行的过程中，商业银行负债端压力重新加大，也可能会在一定程度上制约表内信贷投放空间，我们预计四季度社融增国开证券速将有所回落。

目前宏观基本面、情绪面仍然对债市构成一定压制，资金面虽然较前期有所好转，但市8月金融数据点评场仍然在等待央行对于中长期流动性投放的态度。

9月整中长期贷款持续超季节性增长体上可能会出现由超跌所带来的交易行情，不过仍需静待利好消息的释放以及盘面稳定信号的出现。

风险提示：疫情超预期变化；全球经济持续恶化；中美关系全面恶化，全球地缘冲突加剧等；国内经济增长超预期回落导致企业违约加速；通胀国开证券压力有可能进一步加大，将对货币政策操作空间构成制约；美联储超预期降息及无限制量化宽松政策对全球债市扰动；全球出现黑天鹅事件等。