财通证券-中科曙光-603019-加码信创布局，厚积薄发-200916

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事件：公司20H1实现营业总收入39.89亿元，同比下降13.41%；实现归母净利润2.51亿元，同比增长23.11%；扣非后归母净利润1财通证券.42亿元，同比增长37.57%。

主营产品盈利能力提升、结构优化叠加拉动毛利率提升上半年高性能计算机、存储产品、软件开发和技术服务分别实现营收31.87中科曙光亿元、4.21亿元、3.81亿元，其中高性能计算机在总营收中占比下降3.13pct，存储产品在总营收中占比提升3.23pct。

公司上半年毛利率同比显著提升3.27pct至21.19%，一方面得益于高毛利的存储产品占比提升，另一方面得益于公司主营产品高性能603019计算机毛利率同比提升4.35pct。

向上下游延伸，参股公司表现良好上半年公司参股公司海加码信创布局光信息营业收入2.68亿元，同比增长18.90%，净利润0.61亿元，继2019年扭亏为盈后，上半年净利润超过去年全年总和，反映了海光信息经营状况不断向好。

参股公司中科星图于厚积薄发7月8日在科创板上市，上市日公司持股占比17.47%。

公司不断向上下游延伸孵化创新公司财通证券，核心竞争力持续提升。

研发投入增加，募集资金加码国产替代布局公司研发投入持续上升，20H1研发支出4.39亿元，同比提升18.9%，研发支出占比同中科曙光比提升2.47pct至8.29%。

公司拟非公开发行股票募集资金47.8亿元获证监会通过，所募集资金将用于国产芯片高端计算机研发及扩产、高端603019计算机IO模块研发及产业化、高端计算机内置主动管控固件研发项目，继续推动核心技术实现自主可控。

投资建议公司业绩短期内受中美贸易加码信创布局问题影响承压，但公司隶属中科系公司，拥有核心技术人才壁垒，不断加强信创产业布局，产品竞争力国内领先，我们预计公司2020-2022年净利润分别为7.33亿、10.39亿和14.41亿元，对应2020-2022年EPS分别为0.56、0.80和1.11元，对应PE分别为71.4、50.4和36.3倍，给予“买入”评级。

风险厚积薄发提示:中美贸易摩擦加剧；项目推进不及预期。