财通证券-恒生电子-600570-业绩企稳回升，有待释放-200916

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事件：公司20H1实现营收16.2亿元，同比增长6.3%；实现归母净利润3.4亿元，同比下降49.33%；经营性现金流量净额为-财通证券4.81亿元，同比下降14.79%。

Q2单季实现营收11.06亿元，同比增长18.69%；实恒生电子现归母净利润3.89亿元，同比增长38.55%；经营性现金流量净额为2.76亿元，同比增长34.39%。

Q2营收净利恢复增长，公司经营稳健公司的合同签约、现场实施交付600570受疫情影响延迟，Q1营收净利同比下降，Q2营收净利增速均由负转正，公司经营企稳回升。

上半年公司归母净利润同比下降49.33%，主要是由于本期金融资产公允价值变动收益同比大幅下降，扣除非经常性损益的归母业绩企稳回升净利润为2.87亿元，同比增长11.75%。

金融监管改革深化，业绩有待释放2020年上半年金融监管改革大力推有待释放进，公司受益于创业板注册制改革、新三板股转精选层改革、REITs试点等，大零售IT业务、大资管IT业务分别实现收入6.02亿元、4.77亿元，同比增长0.97%、10.36%。

且公司合同负债从Q1的1.46亿元大幅增长至Q2的11.40亿元，考虑财通证券到收入确认存在滞后，预计从三季度开始逐步确认将有力拉动公司营收增长。

投资并购加速业务拓展上半年公司收购了广州安正软件补充数据中台业务能力，数据中台BU推出了双方融合后的新版数据模型，目前恒生电子已被多家金融机构采用。

在国际化战略方面，公司与Finastra达600570成战略合作，购买FusionInvest产品并进行本地化，借鉴其经验打造投资组合管理系统。

投资建议我们预计公司2020-2022年净利润分别为13.04亿、16.22亿和19.30亿元，对应2020-2022年E业绩企稳回升PS分别为1.25、1.55和1.85元，对应PE分别为80.5、64.7和54.4倍，给予“增持”评级。

风险提示:金融监管政策波动风险；创新业务发展有待释放不及预期。