财通证券-同花顺-300033-营收净利创新高，后续高增长可期-200916

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事件：公司发布2020年半年报，报告期内，公司实现营业总收入9.92亿元，同比增长41.16%；实现归母净利润4.39亿元财通证券，同比增长65.99%；实现扣非后归母净利润4.30亿元，同比增长66.08%。

Q2营收净利均创历史新高在A股市场热度持续上升的环境下，Q2单季度公司实现营同花顺业收入6.07亿元，同比增长46.01%；实现归母净利润3.12亿元，同比增长90.24%，环比增长146.22%，营收净利均创历年Q2单季新高。

合同负债大增，预期下半年业绩增势不减20H1公司的增值电信业务、软件销售及维护业务、基金销售及其他交易手续费、广告及互联网推广服务分别实现营收5.81亿元、0.71亿元、1.90亿元、1.50亿元，300033同比分别增长32.2%、31.1%、153%、11.8%。

营收净利创新高广告及互联网推广服务收入确认存在时滞，预计该块业务的实际收入高于报表数据。

公司的增值电信业务采用分期确认收入的模式，预收账款是业绩的前瞻性指标，公司预收账款后续高增长可期自19Q1起连续6个季度增长，20Q2合同负债+其他非流动负债增长至11.05亿元，同比增长53.41%，预示公司下半年业绩表现将持续向好。

活跃用户数业内遥遥领先，A股市场交易热助推业绩持续增长根据易观千帆数据，截止2020年6月同花顺App月活跃用户达3678万人，将近东方财富和大智慧月活之和的2倍，我们认为用户财通证券流量价值是公司的核心优势之一，庞大的用户基础提升了公司对券商的议价能力，公司2B和2C业务都能从中受益。

公司业绩与市场活跃度高度挂钩，7月A股日均交易额达到1.31万亿元，同比增长229.77%，环比增长80.80%，在A股市场活跃度同花顺继续升温的环境下，公司B端业务和C端业务需求都有望增加，公司后续业绩可期。

投资建议预计公司2020-2022年净利润11.54亿元、13000333.82亿元、16.87亿元，对应EPS为2.15元、2.57元、3.14元，对应PE为71.6倍、59.8倍、49.0倍，维持“增持”评级。

风险提示:市场活跃度不及预营收净利创新高期；金融监管趋严风险。