西部证券-基础化工行业2020年中报业绩综述：疫情冲击下展现强韧性，看好行业景气回暖-200915

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2西部证券020年上半年行业营收保持微增。

SW化工板块（剔除SW石油化工）2020H1实现营业收入基础化工行业2020年中报业绩综述9304.67亿元。

上半年化工品价格出现较大程度下滑，但由于2016-201疫情冲击下展现强韧性8年化工景气周期内新增在建产能逐步转固转产，量增价减带动行业营收同比微增0.3%。

行业盈利下滑幅度收敛看好行业景气回暖，毛利率基本持平。

2020年上半年行业实现净利润西部证券524.65亿元，同比下滑12.93%。

我们认为原油、煤、天然气等原料下跌带来的成本改善已有效对冲产品价格下滑的拖累，上半年行业毛利率为18.66%，较2019年全年上升0.基础化工行业2020年中报业绩综述05pct，行业盈利能力实质上已恢复至正常水平，下半年景气修复值得期待。

减疫情冲击下展现强韧性税降费举措提振行业净利率。

看好行业景气回暖2020H1行业期间费用率为9.33%，较2019年下降0.40pct。

另一方面，各级政府采取多样化减税及递延征税政策，行业2020H1所得税率降至18.96%，较2019年全年大幅下降7.西部证券72pct，有效提振了行业盈利能力。

我们发现四个子行业同基础化工行业2020年中报业绩综述比或环比变化值得关注：（1）环比视角下，轮胎行业营收、净利改善均明显。

而疫情间海外轮胎巨头开工受限，国内胎企紧抓机会抢占车企疫情冲击下展现强韧性供应链、2020H1轮胎行业实现净利22.97亿元（环比上升54.9%）。

疫情有望继续加速全球轮胎行业竞争格局的看好行业景气回暖重塑。

（2）化西部证券纤行业营收、净利同比均大幅提升。

我们认为化纤营收同比增长主要源自行业集中度的进一基础化工行业2020年中报业绩综述步提高，头部企业新增产能于近1年内快速释放。

此外伴随民营炼化项目逐步投产，化疫情冲击下展现强韧性纤龙头企业的一体化程度不断增强，带动营收及盈利能力的改善。

（3）看好行业景气回暖改性塑料行业在疫情间充分受益。

疫情期间对熔喷布、聚碳酸酯、PP/PE包装品等相关塑料产品的需求增加，带动行业业绩西部证券同比大幅提升。

（4）农药需求刚性基础化工行业2020年中报业绩综述，行业盈利较稳定。

农药行业2020H1营收同比增长1.9%、环比增长29%，为除改性塑料外均处疫情冲击下展现强韧性增长的唯二子行业。

农药行业2020H1净利润同比下滑-6.6看好行业景气回暖%，下滑幅度相对较小。

投资建议：1）周期回西部证券暖初期，龙头有望凭借成本优势，率先迎来开工率和利润的回暖，重点关注万华化学、龙蟒佰利、华鲁恒升、卫星石化、巨化股份，扬农化工。

2）随着疫情发酵海外轮胎企业成基础化工行业2020年中报业绩综述本压力加剧，中国轮胎龙头迎来了难得的市占率和品牌提升窗口期，建议关注玲珑轮胎、赛轮轮胎。

3）建议关注需求前景广阔的细分子行业，尤其是技术领先国内的新材料和成长型企业：无机疫情冲击下展现强韧性化学材料龙头国瓷材料、显示及催化材料龙头万润股份、碳纤维龙头光威复材、生物柴油龙头卓越新能、化妆品原料新星科思股份。

风险提示：疫情影响时长超预期；在建工程不及预期；环看好行业景气回暖保检查影响生产。