国信证券-柏楚电子-688188-2021年三季报点评：前三季度归母净利润同比增长67%，智能激光切割头持续突破-211102

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21年前三季度营收同比增长83%，归母净利润同比增长67%公司发布2021年三季报，21Q1-Q3实现营收7.06亿元，同比增长83.31%；归母净利润4.62亿元，同比增长66.96%。

单季度看，21Q3实现营收2.40亿元，同比增长45.59%；归母净利润1.64亿元，同比增长20.05%。

收入业绩增长主要系中功率激光加工控制系统持续增长，总线系统订单量增长幅度较大，且智能切割头业务有所突破。

前三季度毛利率/净利率为80.66%/65.98%，同比-1.31/-5.62个pct。

前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为2.86%/4.87%/8.95%/-3.02%，同比变动+0.59/-9.01/+2.18/-2.58个pct，管理费用率大幅降低，主要系股权激励费用导致基数较高，研发费用率提升，主要系研发人员数量增加、薪酬相应增加。

前三季度公司经营性现金流净额为3.92亿元，同比增长65.30%，现金流状况良好。

拓品类布局新业务，智能激光切割头持续突破公司是国内激光切割控制系统的龙头，凭借较强研发能力形成技术壁垒，其产品在稳定性、可靠性、精度、速度、易用性等方面具备明显优势，公司在国内中低功率领域市占率约60%，高功率领域是国内第一，几乎占据全部的国产份额。

此外，公司积极布局智能激光切割头、智能焊接机器人及控制系统、超高精密驱控等业务。

今年以来公司智能切割头业务持续突破，切割头与控制系统可以高度适配并形成整体解决方案，可有效提高整机的效率和稳定性，公司有望在自研激光切割头领域打破国外厂商垄断，与控制系统配套形成公司未来更高技术壁垒，持续看好公司的长期成长潜力。

投资建议：维持“买入”评级公司持续巩固激光切割控制系统龙头地位，同时积极拓品类布局新业务打开未来成长空间，我们预计公司2021-2023年归母净利润为6.04/8.02/10.54亿元，EPS6.04/8.02/10.54元，对应PE值67/50/38倍，维持“买入”评级。

风险提示：新产品拓展不及预期；激光行业发展不及预期。