华鑫证券-固收日报：美联储公布9月决议，符合预期的鸽派立场-200917

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重点关注美联储公布9月决议，华鑫证券符合预期的鸽派立场。

Wind资讯消息，美国周三凌晨公布了美联储决议，8月份美联储更新了货币政策框架固收日报之后，意味着将更长时间的维持低利率，鲍威尔对于长期平均通胀目标的表述也和该框架相吻合，在近几个月美国经济状况有所好转的背景之下，美联储对于全年经济预期有所调升也并不意外，因此我们认为是符合市场预期的鸽派立场。

市场反应也较为平淡，决议公布后道指短时间一度涨超300点，鲍威尔发言之后美股尾盘跳水，美10年期美债收益率收复日内跌幅至平盘，美元指数最低下探至92.美联储公布9月决议7811，尾盘收平。

美联储将基准利率维持在0%-0.25%区间不变，符合市场符合预期的鸽派立场预期。

维持基准利率在0%-0.25%不变，超额准备金率（IOER）维持在0.华鑫证券1%不变；将贴现利率维持在0.25%不变，点阵图显示当前利率水平将维持至2023年。

决议公布后，CME数据显示，美联储11月维持利率在0%-0.25%区间的概率为100%，固收日报加息25个基点至0.25%-0.50%区间的概率为0%；12月维持利率在0%-0.25%区间的概率为100%，加息25个基点的概率为0%。

美联储对美国经济的预测有所调高，但认美联储公布9月决议为复苏的持续性仍然存疑。

预期2020年底GDP增速料将萎缩3.符合预期的鸽派立场7%，6月预期为萎缩6.5%。

2020年底PCE通胀预期中值为1.2%，6月预期为0.8%；2021年底PCE通胀预期中值为1.7%，6月预期为1.6%；2020年底核心PCE通胀预期中值为1.5%，6月预期为华鑫证券1.0%；2021年底核心PCE通胀预期中值为1.7%，6月预期为1.5%。

美联储认为美国经济复苏固收日报的趋势有所放缓，复苏的持续性还存在较大不确定性。

反映美联储新货币政策框架，允许通胀美联储公布9月决议在一定时间内超过2%。

FOMC的目标是在一段时间符合预期的鸽派立场内实现略高于2%的通胀，以使长期平均通胀达到2%，且长期通胀预期保持在2%的水平。

同时鲍华鑫证券威尔强调，不希望通胀水平偏离2%太远，高于2%的通胀不是永久性的，在经济实现长期复苏前，都将维持宽松政策。

LPR存固收日报量转换基本完成。

周二央行发布了《货币政策执行报告增刊》，指出LPR基准转换已经于8月底基本完成，转换率超过92%，这也意味着未来MLF、LPR的美联储公布9月决议利率传导机制会更为主导实体融资成本的变化，未来MLF利率的调整将不仅影响新增贷款成本的变化，还将影响存量信贷的利率水平。

LPR对于整个经济体融资成本的影响力比全面基准转换以前大大增加，因此我们认为未来MLF调整也可能变得更为谨慎，而LPR加点的变化可符合预期的鸽派立场能更加趋于灵活。

市场回顾利率市场：9月16华鑫证券日央行开展7天逆回购1200亿元，当日有1200亿元7天逆回购到期，无净投放或回笼。

资金价格多固收日报数下行，隔夜回购利率下行超30BP。

利率债收益率多数上行，国美联储公布9月决议债期货收跌。

一符合预期的鸽派立场级发行方面，周三，共有5只利率债新债招标，招标热度尚可,国债发1和10年期债券，中标利率分别为2.5706%和3.0823%，全场倍数分别为3.5和2.68；农发债发行1、5和10年期金融债，中标利率分别为2.621%、3.2174%和3.7941%，全场倍数分别为6.01、3.77和3.12。

现华鑫证券券方面，国债各主要期限多数上行，其中1年期品种上行1.8BP，5年期国债到期收益率下行0.64BP，10年期国债收益率上行1.77BP。

国开债各主要期限多数下行，其中1年期品种下行2.98BP固收日报，5年期国开债到期收益率下行0.59BP，10年期国开债收益率上行2.49BP。

资金方面，周三货币市场资金价格多数下行，其中，DR001下跌30.8BP，DR007上涨2.6美联储公布9月决议1BP，DR014下跌4.8BP。

R符合预期的鸽派立场007与DR007利差缩小4.5BP。

国债期货方面，周三，国债期货全天冲高回落，早盘高开后华鑫证券冲高，随后全天回落收跌。

10年期主力合约下跌0.0固收日报8%，5年期主力合约收跌0.03%，2年期主力合约收平。

信用市场：一级市场，今日，公司类主要信用债计划发行47只，金额452.77亿美联储公布9月决议元，昨天，1只推迟及取消发行债券。

二级市符合预期的鸽派立场场，9月16日，各品种信用利差涨跌不一。

1年期短融信用利差均上行，其中，AAA上行0.华鑫证券79BP，AA+上行1.79BP，AA上行1.79BP。

3年期中票信用利差均上行，其中，AAA上行0.07BP，固收日报AA+上行1.07BP，AA上行2.07BP。

5年期中票信用利差美联储公布9月决议均下行，各等级均下行1.95BP。

1年期城投债信用利差均下行，其中，AAA下行2.22BP，AA+符合预期的鸽派立场下行1.22BP，AA下行2.22BP。

3年期城投债华鑫证券信用利差均下行，其中，AAA下行1.66BP，AA+下行0.66BP，AA下行1.66BP。

5固收日报年期城投债信用利差均下行，各等级均下行0.96BP。

转债美联储公布9月决议市场：9月16日，可转债指数下跌0.78%，成交408亿元，较前一日有所下降。

上涨62家，符合预期的鸽派立场下跌182家。

其中涨幅较大的有同德转债（25.35%）、广电转债（9.84%）、横河转债（9.01%），跌幅较大的有蓝帆转债（-4.95%）、天目转债（-4.25%）、华鑫证券合兴转债（-3.93%）。

信用重大信息山东省机场管理集团，涉及债项：19鲁机场，东方金诚将主体信用等级上调至AAA固收日报，评级展望为稳定。

风险美联储公布9月决议提示：国内政策宽松不及预期，美国选举因素冲击市场。