中诚信国际-信用利差周报：信用利差全面扩张，债券收益率先降后升-200916

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本期看点市场动态:2020年9月9日，美兰机场和渤海租赁均公告称与公司发行的短融持有人达成协议，兑付应付利息，并对债券本金进行展中诚信国际期，展期期间利率不变。

2020年以来，展期兑付涉及发行人信用利差周报和债券数量较去年同期出现明显增加。

截至2020年9月15日，债券市场已有20支债券兑付展期，已超过2018、2019年展期债券支信用利差全面扩张数的总和。

从展期特点来看，2020年以来的债券兑付展期相比之债券收益率先降后升前呈现出如下特点：1.展期前兑付利息的情况增加。

2中诚信国际.展期期限依然较短。

3信用利差周报.展期期间计息利率不变。

从已展期债券展期方案的特点来看，对投资人而言，本年度展期债券相对较短的展期期限信用利差全面扩张，以及普遍采取的先偿付利息、再对本金展期的方案，更易被投资人接受，；对发行人而言，兑付期限延长有助于缓解处于财务困难中企业的流动性压力，对丰富债务处置方式具有积极意义。

但目前已展期债券中，累计已有6支债券在发生多次展期的情况，目前兑付情况均不明朗，使得投资人资金回收存在较大不确定性债券收益率先降后升；同时若债券兑付展期后仍发生违约，相比债券到期后违约，投资人将面临更大的违约损失。

后续应对债券展期兑付可能引发中诚信国际的投资人损失加以关注。

宏观数据:2020年8月，CPI同比上涨2.4%，较前值回落0.3个百分点，其中翘尾因素信用利差周报为2.1%，新涨价因素为0.3%；CPI环比上涨0.4%，较前值回落0.2个百分点。

8月PPI同比下跌2.0%，连续7个月处于负区间，但跌幅收窄0.4个百分点，整体处于缓慢修复过程中，同比降幅中翘尾因素影响为0.1%，新涨价信用利差全面扩张因素为-2.1%。

货币市场:上周，央行开展了规模为6200亿元的逆回购操作，公开市场有规模为390债券收益率先降后升0亿元的逆回购到期，最终实现净投放2300亿元。

上周中诚信国际由于央行转向净投放，资金面有所放松，截至周五，除1月期限资金价格上行外，其他期限质押式回购利率均下行11-58bp。

长期资金信用利差周报价格方面，上周3月期Shibor、1年期Shibor均上行，二者之间期限利差维持30bp左右。

一信用利差全面扩张级市场:上周，一级市场发行规模与上周基本持平，短融、中期票据、PPN发行量下降，企业债和公司债发行规模提升。

发行利率方面，超短融债券收益率先降后升、短融和中票发行利率多数下行，企业债、公司债发行利率有涨有跌。

发行中诚信国际利差走势与发行利率走势相似，超短融、短融和中票发行利差多数收窄，企业债、公司债发行利差有涨有跌。

二级市场:上周二级市场交投升温，现券成交总额、日均现券成交额分别升至4408信用利差周报7.33亿元和8817.47亿元。

截至周五，利率债收益率普遍下行，幅度在1-8bp；信用信用利差全面扩张债中3年、5年期品种收益率普遍下行，幅度在1-3bp，其他期限品种收益率普遍上行，幅度在3-6bp。