中泰国际-新股报告：中通快递（开曼）有限公司（2057.HK）-200917

《中泰国际-新股报告：中通快递（开曼）有限公司（2057.HK）-200917（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中泰国际-新股报告：中通快递（开曼）有限公司（2057.HK）-200917（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

公司简介中通快递成立于2002年中泰国际是中国领先的快递公司，按2019年总包裹量计，市占率约为19.1%。

公司业务模式以自建的分拨中转网络与加盟商网点相新股报告结合，截至2020年6月底，网络基础设施由90个分拣中心、282条自动化分拣线、9,050辆自营干线车辆、超过3,400条干线线路组成，其中包含经营约3万个揽件派件网点及5万个末端驿站，包裹总量为70亿件，占同期中国快递包裹总量的20.6%。

中泰观点电商蓬勃发展为中国快递行业主增动力，但竞争趋向白热化：根据艾瑞咨询报告，2024年中国实物商品在线零售销售额预计将达到人民币19.1万亿元，2019年-2024复合年增长率为17.5%，较同期中通快递（开曼）有限公司（2057.HK）社会零售销售总额复合年增长率7.4%高出一倍以上。

快递物流作为电商行业蓬勃发展的直接受益者，于2019年快递量超过中泰国际635亿个包裹，未来预计中国快递市场规模将以年复合增长率20%高速增长。

在中国快速发展和整合的快递市场中，2019年前五大参与者的市占率为70%以上，由于市新股报告场格局零散市场竞争激烈，产能利用率偏低，尤其是在低端市场，参与者的利润被严重压缩。

经营业绩方面：2017至2019财年及2020年前6个月，公司营业收入分别为人民币130.6亿元、176亿元、221.1亿元及103.2亿元，其中大部分收入来自包裹分拣和干线运输；毛利率分别为33.3%、30.5%、29.9%及25.1%；营业成本中运输成本和中通快递（开曼）有限公司（2057.HK）分拣成本占主要比例，其中运输成本占比总收入分别为36.7%、32.7%、33.8%及31.9%；分拣成本占比为18.7%、18.2%、18.6%及21.5%；净利率分别为24.2%、24.9%、25.7%及17.7%。

单票平均运输成本已从2017年的0.77元降至2019年的0.62元，成本下降由于随着业务量的增加逐步减少使用高成本的第三方卡车服务；单票平均分拣成本已从2017年的0.39元下降到2019年的0.34元，主因自动中泰国际化分拣线的数量从2017年的58套大幅增加至2019年的265套。

此外公司将高运力车型比例由39%提升至78%，优化新股报告单位产量降低成本。

估值方中通快递（开曼）有限公司（2057.HK）面：按全球公开发售后的8.3亿股本计算，公司市值为2,221.4亿港元。

估值方面，19年公司市盈率约为35.7倍，处于行业平均中泰国际水平。

此次稳价人是高盛，今年共计5个项目，首日表现3新股报告涨2跌。

按照美股最新ADS收盘价31.01美元计算，此次中通快递（开曼）有限公司（2057.HK）港股定价上限较其大约有10.8%溢价，然而未来几日美股价格波动不定，此时溢价折算参考意义较低。

此外我们认为“中概股回归”概念的新股首日涨幅近趋于定价日至正式中泰国际上市日之间美股的涨幅，因此首日打新涨幅有限，但考虑公司基本面健康，成本控制成效显著，在竞争激烈的快递同业中具备强有力的竞争能力，建议可待公司正式上市后关注，综上所述给予其69分，评级为“中性”。

风险提示：（1）市场竞争风险、（2）业务主要依赖第三新股报告方电商平台、（3）劳动力市场趋紧成本增加。