华西证券-吉宏股份-002803-Q3广告投放费用提升，关注白酒及电商SaaS-211103

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事件概述根据吉宏股份三季报，公司前三季度实现营收38.47亿元，同比增长19.61%；实现归母净利润2.48亿元，同比下降42.76%；第三季度实现营收13.56亿元，同比增长4.32%，实现归母净利润6628.31万元，同比下降62.09%。

销售费用率显著提升，原材料、运费上涨冲击利润公司Q1-Q3单季度销售费用率持续走高，分别为26.7%、26.85%、29.37%，第三季度上升幅度较大，主要是电商业务广告投放成本提升，广告投放转化下降，这也是市场竞争加剧、单页电商客单价下调、流量成本上升、疫情对电商消费催化效应回落等因素造成的。

同时，叠加包装业务原材料涨价及海外运费成本的暴涨，使得公司今年以来整体业绩表现同比回落幅度较大。

开拓白酒零售业务，“大单品+品牌化”两头并进2021年，公司经过探索，开启国内白酒零售业务，上半年取得“遵义产区·中国好酱酒”项目互联网独家运营权及京御圣宴系列酒一级经销商资质，以此为切入点进入平价酱香型白酒领域。

第三季度，公司上线了“钓台贡”、“何遇”等多个自有白酒品牌，是公司未来重点打造的电商单品，根据公司在深交所互动易的披露，截至2021年9月底白酒销售相关收入近1000万元，主要来源于线上销售渠道。

“大单品+品牌化”是电商企业做优做强的必经之路，公司锁定酱酒行业红利，发挥包装、营销、供应链等方面优势，有望通过白酒这一大单品为电商业务贡献业绩增量。

与华为签约电商SaaS合作，预计年底开启市场推广2021年7月，子公司吉客印与华为在深圳针对电商SaaS业务举办签约仪式并达成全面合作关系，公司将借助华为云计算、AI、大数据、多媒体技术等多元化的创新技术，进一步加快公司的数字化转型，实现更全面、更深入的数据驱动和数字创新。

公司于2020年下半年设立“吉喵云”，致力于将跨境电商业务成熟的各流程环节、业务体系及应用模块以产品化的形式输出，建设面向东南亚及其他小语种国家的跨境电商SaaS服务平台，2021年5月，历经数月打造的SaaS服务平台-吉喵云启动内测，预计将于2021年底完成产品化封装并开启市场推广。

投资建议:维持“买入”评级结合三季报业绩情况，我们下调公司2021-2023年营收55.41/68.52/84.38亿元的预测至50.62/59.89/70.32亿元，下调2021-2023年归母净利润5.24/6.51/7.83亿元的预测至3.36/4.78/5.75亿元,下调EPS1.38/1.72/2.07元的预测至0.87/1.23/1.48元，对应2021年11月03日16.05元/股收盘价，PE分别为19、13、11倍。

2021年受宏观经济环境影响，公司业绩低于预期，但不影响我们对公司长期价值的看好，目前公司股价估值水平较低，维持“买入”评级。

风险提示市场竞争加剧风险，海外疫情降低居民消费风险，原材料价格波动风险。