华创证券-广电计量-002967-重大事项点评：定增扩张实验室布局，迎接新一轮成长-200917

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事项：公司发布2020年度非公开发行A股股票预案，拟募集资金总额不超过15亿元，扣除发行费用后，7.69亿元用于区域计量检测实验室建设华创证券项目，3.5亿元用于广电计量华东检测基地项目，3.81亿元用于补充流动资金。

评广电计量论：募投项目突破产能瓶颈，传统业务优势有望持续巩固计量校准、电磁兼容、可靠性及环境试验是公司传统优势业务，2019年上述业务同比分别增长26.4%、16.9%和32.0%，快速成长。

此次非公开发行，公司拟投资7.69亿元用于区域计量检测实验室建设002967项目，该项目将在广州、深圳、上海、北京以及天津建设计量校准、电磁兼容检测、可靠性与环境试验实验室平台，进一步提升产能及服务能力，扩大规模效应，并发挥新老实验室之间的协同效应，持续巩固传统业务优势，为未来持续成长储备充足势能。

布局新兴领域，迎接新一轮成长区域计量检测实验室项目中上海实验室将搭建集成电路及智能驾驶检测平台（总投资1.65亿元），北京实验室将搭建5G产品及新一代装备检测平台（总投资1.1亿元），重点布局未来成长性更高的集成电路、5G产品及智能驾驶检重大事项点评测等新兴领域。

据中国认监委统计，2017-2019年定增扩张实验室布局，电子电器、机械（含汽车）、材料测试、医学、电力、能源和软件及信息化等新兴领域市场总营收分别为379.5、457.1和562.9亿元，同比增长17.1%、20.5%和23.2%，相比于传统检测领域录得更高增速。

上海、北京实验室项目投产后迎接新一轮成长，公司检测服务能力将进一步增强，同时切入高成长新兴领域，有望塑造新的盈利增长点。

深化重点区域布局，深挖华东市场潜力公司拟投入5.1亿元用于华东检测基地项目，以规避场地因素对业务发展的制约，同时提高技术保华创证券障能力、服务能力和服务效率，进而提升华东区域整体检测实力。

华东检测市场空间广阔，发展活力强劲，通过深化在华东地区的布局，公司有望进一步提升品牌知名广电计量度和客户粘性，发挥实验室网络布局的区位优势，提升综合竞争优势。

实验室尚未充分发挥应有产值，盈利弹性值得期待目前，公司湖南、成都、西安、上海、北京、武汉计量检测实验室扩建项目尚在建设中，预计2020年底项目完工，随着上述实验室充分达产，进入成熟期，002967公司盈利弹性有望释放。

未来三年，随着募重大事项点评投项目建设投产，公司检测服务能力将进一步强化，业务领域将更加丰富，全国性、综合性布局料将带动公司进入更新发展阶段。

盈利预测、估值及投资评级：考虑到融资后财务费用的变化，我们调整定增扩张实验室布局盈利预测，预计2020-2022年公司实现归母净利润2.19、3.19和4.46亿元（原预测值2.19、3.20、4.44亿元），备考EPS0.41、0.53和0.74元（原预测值0.41、0.60、0.84元），对应PE71、49和35倍，建议关注，暂不评级。

风险提示：公司迎接新一轮成长细分业务增长不及预期，检测机构公信力受损等。