华西证券-康华生物-300841-二倍体狂苗供不应求，盈利能力持续提升-200918

《华西证券-康华生物-300841-二倍体狂苗供不应求，盈利能力持续提升-200918（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华西证券-康华生物-300841-二倍体狂苗供不应求，盈利能力持续提升-200918（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

二华西证券倍体狂苗放量，盈利能力持续提升。

康华生物发布三季报业康华生物绩预增公告，业绩大超预期。

三季报预计实现归母净利润3.25-3.55亿元，300841同比增长267-301%。

Q1-Q3分别实现归母净利润0.65亿元（+83%）、1.18亿元（+139%）、1.42-二倍体狂苗供不应求1.72亿元（3751-4563%）。

业绩高增长主要原因在于狂苗严重供不应求，二盈利能力持续提升倍体狂苗高速放量，且规模效应推动费用率下降和净利率持续提升。

估计华西证券前三季度狂苗销量已经超过270万支，净利率接近45%。

根据库存推算2019年公司有康华生物狂苗存货约80万支，2020年至今已批签发256万支，保守估计狂苗全年销量有望超350万支。

成本提升300841推动狂犬疫苗中标价上涨。

2020年新一轮狂犬疫苗招标，上海、河北、内蒙、海南等多个省市的狂犬疫苗中标价提升，以成大生物为代表的Vero细胞狂犬疫苗平均中标价从50元提升至75元以上，康华生物的二倍体狂犬疫苗平均中标价从280元提升至30二倍体狂苗供不应求0元。

各省每年都会开展疫苗盈利能力持续提升招标，年中还有补标机会，预计1-2年内全国将完成新一轮狂犬疫苗中标。

独享华西证券二倍体狂苗市场，产能释放+出厂价提升。

康华生物的二倍体狂苗当前产能为300万支，二车间技改处于GMP现场检查阶段，预计年内有望康华生物完成从而增加200万支产能，募投项目600万支预计2023年达产，峰值产能有望达到1100万支。

随着全国新一轮招标完成，二倍体狂300841苗中标价有望提升。

随着产能充分释放，预计2025年峰值收入和净利润将分别达到32.45亿元和二倍体狂苗供不应求14.60亿元。

投资建议上调公司盈利预测，预计2020-2022年归母净盈利能力持续提升利润分别为4.25/5.78/7.63亿元（原预测值分别为3.09/4.38/5.72亿元），PE分别为69/50/38倍，维持“买入”评级。

风险提示核心产品销售低于预期；新产品研发华西证券低于预期。