东方证券-中航高科-600862-三季度增长提速，利润率水平持续提升-211103

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事件：公司发布三季报，实现营收28.50亿元，同比增长21.95%，实现归母净利5.68亿元，同比增长41.85%。

核心观点三季度业绩增长提速，盈利能力提升。

分业务看，航空新材料业务实现营收27.72亿元（+23.33%），归母净利润6.30亿元（+50.48%），主要是预浸料销售增长所致；机床装备业务实现营收0.84亿元（-2.84%），归母净利-0.22亿元，同比减亏438万元，减亏的主要原因是由于产品结构调整毛利贡献增加。

单季度看，公司实现营收9.16亿元（+61.20%），归母净利1.85亿元（+134.56%），同比增速较二季度提升明显。

前三季度公司利润增长高于营收，主要得益于：1）毛利率同比增长2.37pct至32.85%；2）期间费用率下降2.97pct至9.30%。

近年来公司盈利能力提升明显，或与产品交付合格率、产能利用率的上升有关，随着销售规模和生产管理的稳步提升，公司利润率有望继续向好。

前瞻性指标大幅增长，景气持续强化。

三季度末公司合同负债3.86亿元，较期初增长250%，主要是子公司中航复材预收款增加所致。

预付款项2.26亿元，较期初增长128%，主要是子公司中航复材预付材料款增加所致。

前瞻性指标大幅增长反映公司新增订单及生产备货积极向好。

民机预浸料及复材制件进一步打开市场空间。

民机是空间数倍于军机的巨大增量市场，公司目前已完成：1）两种C919国产预浸料在新生产线验证中通过中国商飞PCD预批准，开展C919升降舵工艺验证试验，参与C919第三战线复合材料尾翼优化项目；2）完成CR929项目4米级坠撞壁板交付，通过了中国商飞特种工艺能力鉴定和供应商综合能力评估。

同时，复材公司拥有国内最先进的大型自动铺带、铺丝机以及9台先进大尺寸热压罐设备，为国产民机复材件的交付提供了坚实的保障能力。

财务预测与投资建议预测公司21~23年每股收益为0.55、0.77、1.05，参考可比公司21年平均估值79倍，给予目标价43.45元，维持买入评级。

风险提示型号交付进度低于预期；新品定价低于预期风险。