中信证券-中国建筑-601668-股权激励计划点评：推出第四期股权激励，促业务继续行稳致远-200918

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公司公告2020年限制性股票激励计划（草案），拟面向不超过280中信证券0人授予不超过10亿股，占总股本不超过2.4%。

我们认为该股权激励计划相比较过中国建筑去三次范围更广，力度更大，将会健全公司的激励约束机制，促进未来业务继续稳健发展。

公司2Q20业绩较好复601668苏，新签订单增速持续回升，土地储备优质，且作为装配式行业龙头受益于行业发展。

我们维持2020-2022年净利润预测462/507/554亿元，对应EPS预测为1.07/1.1股权激励计划点评8/1.29元，现价对应PE为4.7x/4.3x/3.9x，维持“买入”评级。

面推出第四期股权激励向不超过2800人发布股权激励草案，健全公司激励约束机制。

公司发布2020年限制性股票激励计划（草案），拟授予总股数不超过10亿股，授予总股数占公司股本总额的比例不超过2.4%，激励对象不超过2800人，主要针对公司董事、高级管促业务继续行稳致远理人员、中级管理人员和关键岗位骨干员工。

解锁条件中，三个行权期的业绩考核指标分别为：净资产收益率不低于12.0%/12.2%/12.5%，且不低于同行业平均业绩水平，净利润较上一年度复合增长率不低于中信证券7%，且不低于同行业平均业绩水平，同时完成国务院的EVA考核目标。

股权激励将对公司核心队伍的建设起到积极的促进作用，实现业务继续稳健中国建筑发展。

601668此次股权激励范围更广，激励力度更大。

此次股权激励为公司上市后第四次股权激励计划，公司此前于2013年6月、2016年12月、2018年12月分别发布股权激励计划，分别授予686/1575/2081人，授予总股数分股权激励计划点评别为1.5/2.6/6.0亿股。

本次股权激励计划草案拟授予不超过2800人，总股数不超过10亿股，人数范围更广，股份规模更大，展现了公司力图凝聚核心队伍，提升公司治理水平的推出第四期股权激励决心。

同时本次股权激励计划三个行权期的业绩考核指标中，净资产收益率的标准逐年提升，展示了公司对于未来业绩和利润持续促业务继续行稳致远稳定增长的信心。

2Q20业绩较好复苏，新签订单增速持中信证券续回升，土地储备充足且优质。

1H2中国建筑0公司营收7,282亿元，同比+6.2%；归母净利润198亿元，同比-2.3%。

单季度看，2Q20收入4,644亿元，同比+16016689.7%；归母净利润122.7亿元，同比+7.1%。

新签合同看，公司1-7月建筑业务新签合同1.54万亿元，同比+7.2%，增速较1-6月提升1.0pcts，建筑业务新签订单增速持续回升；其中房建/基建/勘察新签合同分别为1.2万亿元/2,930亿元/76亿元，同比分别+5.0%/+17.0%/+12.股权激励计划点评5%。

公司7月末公司推出第四期股权激励土地储备12,574万平方米，相比6月末环比增长4.3%。

各业务板块新签合同稳定，土地储备促业务继续行稳致远充足且优质，为未来收入增长提供优质保障。

装配式政中信证券策支持力度加大，公司作为装配式行业龙头发展空间广阔。

2020年9月3日，住建部等9部门发文《关于加快新型建筑工业化发展的若干意见》，在已经连续出中国建筑台装配式建筑规划、技术标准、目标、试点计划等一系列政策基础上进一步给出具体支持措施。

公司作为国内装配式行业的龙头，在钢结构、预制混凝土等方面广泛布局，钢结构年产能超过601668120万吨，PC构件设计年产能达400万立方米。

公司运用装配式建造系统化技术完成了“火神山”和“雷神山”两座应急防疫医院，具备坚实运用经验，在国家大力推动装配式建筑行业发展的背景下，或将受益于全国装配式股权激励计划点评建筑的发展。

风险因素：股权激励计划推出第四期股权激励进度不及预期；基建、房建、地产业务增长不及预期等。

投资建议：考虑逆周期调节加码下公司充足的订单和存货储备，我们维持2020-2022年净利润预测462/507/554亿元，对应EPS预测为1.07/1.18/1.29元，现价对应PE为4.促业务继续行稳致远7x/4.3x/3.9x，维持“买入”评级。