一德期货-国债期货报告：短期反弹布局空单-200918

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1.国债期货走势回顾本周债市表现先抑后扬，主一德期货要驱动力量来自资金面变化。

本周初央行提前超额续国债期货报告作MLF，提振债市情绪。

资金面短期反弹布局空单在周二周三明显转松，银行间隔夜利率一度下行至1.5%以下。

而周四开始资金面再度收紧令多头一德期货信心备受打击。

2.核心观点9月以国债期货报告来，央行公开市场投放大量流动性对冲到期量，但实际净投放量有限（截止9月18日一周，本月累计净投放量1000亿）。

按照周度统计，本周公开市短期反弹布局空单场净投放仅比上周增加300亿元，难言货币政策边际放松。

我们认为一德期货15日央行超额续作MLF主要目的在于投放中长期流动性缓解商业负债压力。

受结构性存款规模压降影国债期货报告响，自6月开始商业银行同业存单发行利率不断上行，此次MLF投放后1年期国股行存单发行利率重回2.95%。

考虑10月为缴税大月，结构性存款压降压力可能再度袭来，短期反弹布局空单同业存单利率走势仍需关注。

注意到15日当天到期的逆回购并有一德期货续作，监管层或出于当时资金面较松考虑，用MLF置换逆回购操作回笼了短期流动性。

而周后期除了月中缴税的影响，周四周五两天利率债超过千亿的缴款规国债期货报告模造成了资金面再度收紧。

随着税期影响消退，利短期反弹布局空单率债缴款回流银行间，下周资金面会逐渐缓解，短期流动性无需担忧。

从8月已经公布经济数据看，经济延续修复趋势，生产、投资和消费全面一德期货改善，显示较强的内生增长动力。

不过，8月基建投资和房地产新开工数据不及预期，有观点认为年内将出现信用收缩国债期货报告概率较大，利率债将重回强势，而笔者的观点与之相反。

考虑7月让路特别国债发行、8月地方债加快发行、10月短期反弹布局空单底前专项债发行完毕，9月开始基建投资有望加快。

今年6月以来地产政策边际收紧，8月拿地数据明显转弱进一步一德期货增强了房地产投资放缓的预期，但当前住房贷款利率和一般贷款利率倒挂情况下，银行发放房贷意愿上升，叠加开发商加速推盘回款，年内房地产投资将保持韧性。

另外，十一长假将带动消费需求、服务活动和生产活动的回暖，短期经济改国债期货报告善的动力仍然较强。

在此背景下，货币政策进一步放松的概短期反弹布局空单率较低，债券收益率将面临上行压力。