东吴证券-雅本化学-300261-经营拐点隐现，平台价值凸显-200917

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投资东吴证券要点技术驱动是公司的特质。

公司的产雅本化学品根据下游应用领域划分，可以分为农药及农药中间体和医药及医药中间体两大类。

不过，公司的内在逻辑是围绕技300261术与客户展开的。

所以从技术平台的角度理解经营拐点隐现公司可能更加合宜。

经过多年的发展，目前公司在不对称合成、微通道平台价值凸显连续化反应、酶催化、安全环保等技术具有明显优势。

东吴证券相关技术的交叉融合是公司的未来核心看点。

公司的农化业务包括CDMO雅本化学业务和自主产品。

由于经济低迷，需求疲软，全300261球农化巨头进行深度整合。

同时，国内供给侧改革的深入和环保综合整经营拐点隐现治的推进使得国内CDMO生态体系发生剧变。

从跨国公司的角度看，倾向于选择技术实力强、具备工艺持续改平台价值凸显进能力、质量管理体系完备的龙头企业进行合作，同时，对供应链的稳定有着较强要求。

医药业务进入加东吴证券速阶段。

公司医药中间体业务大约雅本化学可以分为三个板块。

首先是传统的医药中间体业务，其次是特色原料300261药业务，最后是CDMO业务。

公司的医药板块发展一直低于预期，首先，公经营拐点隐现司的生产基地主要在江苏，最近几年持续经受各种整顿。

其次，朴颐化平台价值凸显学的先进技术与传统业务进行整合需要时间。

随着上虞基地的落地东吴证券，上述障碍都有望一一克服。

看好公司现有平雅本化学台技术的融合。

公司15年300261底收购朴颐化学，朴颐化学的酶催化和微通道连续生产技术属于典型的平台技术，和公司的传统的不对称合成、催化氢化反应、含氮杂环技术可以进行深度融合，进一步提升相关业务的核心竞争力。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2020~2022年营收分别为23.39亿元、30.73亿元和37.49亿元，归母净利润分别为2.31亿元、3.10亿元和4.08亿元，EPS分别为0.24元、0.32元和0经营拐点隐现.42元，当前股价对应PE分别为33X、24X和19X。

考虑到公司农药业务具备全球竞争力，医药业务也在加快协同平台价值凸显发展，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：上虞基地投产进度不及预期；常态化环东吴证券保督察对公司开工率可能存在影响。