安信证券-妙可蓝多-600882-新品上市&营销升级，奶酪龙头再进一步-200919

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■9月金装奶酪上市，奶酪棒产品结构升级，产品矩阵未来将安信证券持续丰富。

公司近日上市金装奶酪棒，主打干酪含量>40%以及高钙卖点，满足家妙可蓝多长对儿童零食的更高营养价值需求。

金色包装产生视觉冲击，采用精灵宝可梦IP，线下销售价格约25.8元/106008820g，高于普通奶酪棒价格约35%。

金装新品新品上市&营销升级同早前签约的汪汪队IP构建儿童&家长双头部IP并进，营销显著加码升级，既能提前卡位升级，又能再度掀起营销高潮。

未来如果金装放量，则奶酪龙头再进一步高端化领先同行也带动吨价提升。

奶酪家族品系众多，除金装外，未来仍有成人、餐桌等各种奶酪补充产品矩阵安信证券，奶酪棒单品优势构建后，未来仍然可期。

■聘请孙俪代言，定位宝妈，妙可蓝多强调多样化消费场景。

公司签约新代言人孙俪，9月下旬开始广告片将于分众和央视600882等媒体上投放，目标人群为宝妈，广告片中强调奶酪棒的多样化消费场景（例如放学、运动等），并且反复播放“妙可蓝多=奶酪”，持续进行消费者心智占有。

孙俪形新品上市&营销升级象契合度高，预计拉动效果明显。

■持续进奶酪龙头再进一步行区域扩张，终端网点有效性提升。

截至2020年6月底公司覆盖终端数量18.8万个（去年年底安信证券13.3万个），接近年初指引上限，终端操作以四个有效为主旨，即有效陈列、有效推荐、有效试吃、有效活动，终端网点数量和单店收入同步提升带动收入快速成长。

渠道质量持续向好：公司产品渠道利润率高，并且形成销量，基于强产品力和品牌力，产品动销情况佳，公司具备较强的渠道议价能力和控制力，渠道更愿意推广妙可蓝多产品，妙可蓝多已形成正循环。

■600882产能逐步达产，迎接四季度旺季，未来产线继续加码，行业领先。

目前公司奶酪棒产能紧张，需求旺盛（与我们走访终新品上市&营销升级端结论一致，多数市场货龄优于竞品），四季度为奶酪棒销售旺季（双十一），随着四季度产线进一步达产，为旺季做好产能储备。

公司仍在加码产线，预计奶酪龙头再进一步到年底产能大幅增长，营销、产能多维度领先。

■奶酪行业空间大，目前安信证券仍极具蓝海属性。

奶酪是牛奶高阶产品，消费普及放量基妙可蓝多础已经具备。

奶酪品种极大600882丰富，可定位不同的消费人群和消费场景，产品差异化空间较大，市场空间十分可观。

妙可蓝多奶酪棒定位儿童休闲零食，采取高举高新品上市&营销升级打的模式，率先抢占消费者心智，目前其奶酪棒仍处快速放量阶段，而其他奶酪品类，例如马苏里拉、芝士片等，亦较快增长，未来仍有新品开发空间，基于奶酪蓝海属性、妙可蓝多的先发优势，我们认为公司具备较高成长性。

■投资建议：预计2020-奶酪龙头再进一步2022年EPS分别为0.25、1.09、1.43元，维持“买入-A”评级。

■风险提示：乳制品龙头重视程度提升、安信证券行业竞争激烈；产能投放不及预期。