开源证券-基金研究系列（2）：乘风破浪的中国量化私募-200920

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从量化1.0时代到量化2.0时代量化投资策略作为国内主要投资策略和产品形式之一，其发展历程大体可以划分为两个阶段：第一阶段大致在2010年-2015开源证券年之间，以中低频的多因子策略作为主要策略形式。

量化1.0时代可基金研究系列（2）以算是国内量化机构经历的初始红利期。

2015年下半乘风破浪的中国量化私募年以来，随着监管收紧，中低频多因子策略遭遇挑战，国内量化发展进入2.0时代。

在这一阶段，量开源证券化发展过程曲折但百花齐放，最终一批以中高频量化策略为主打的量化私募脱颖而出，完成了从量化1.0时代到量化2.0时代的进化。

量化私募的发展与崛起随着国内量化的不断基金研究系列（2）发展，一批顶级量化私募开始逐渐发展壮大，走在了国内私募量化发展的最前沿。

顶级量化私募大致可以分成两类派系：一类是具有海外投资经验的海归量化，另一类是脱胎于北大、清华乘风破浪的中国量化私募、浙大等高校的本土量化。

从管理规模上开源证券看，明K投资、灵均投资、九坤投资、幻方量化（九章资产）、金锝资产、鸣石投资均已迈入百亿行列，其中明K投资的管理规模已超过500亿。

量化私募股票投资策略上，基金研究系列（2）主要可以分为量化对冲策略和量化多头策略两类。

私募量化超额收益来源相对多元化，主要可以分为因子选股alpha、择时策略乘风破浪的中国量化私募、日内T+0交易、算法交易、打新收益等。

私募量化多头产品分析：量化多头产品在熊市中展现优势头部私募的量化多头产品表现优异，从2018年至2020年，这14家代开源证券表性量化私募的平均累计收益率分别为-7.1%、38.3%和36.6%。

通过基于净值的归因分析可以得到：在下跌市中，代表性私募多头较全体私募多头基金研究系列（2）而言，具有优秀的择时能力；在上涨区间中，私募多头的选股和择时能力与公募多头的显著性差异不大。

私募量化对冲产品分析：中性对冲是量化私募的优势所在乘风破浪的中国量化私募，不同中性产品的敞口以及选股择时能力分化较大从2018年到2020年，这14家量化对冲策略的分年平均累计收益率分别为15%、14.5%和13.7%。

为衡量中性产品的择时选股能力，我们用中性产品的净值数据与私募股票开源证券中性指数构建T-M模型。

模型分析结果表明，代表基金研究系列（2）性股票中性产品的选股能力和择时能力分化较大，部分私募三年来的选股择时能力稳定优秀。

风险乘风破浪的中国量化私募提示：私募数据库存在统计偏差；评价模型基于净值历史数据，市场未来可能发生变化；对基金产品和基金管理人的研究分析结论不能保证未来的可持续性，不构成对该产品的推荐投资建议；产品的表现受宏观环境、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在一定波动风险。