华创证券-非银金融行业周报：资本市场基础建设不断完善，车险行业开启发展新阶段-200920

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市场回顾：本周主要指数上涨，沪深300指数涨2.37%，上证综指涨2.38%，创业板指华创证券涨2.34%。

沪深非银金融行业周报两市A股日均成交额7535亿元，较上周跌16.99%，两融余额14949亿元，较上周涨0.71%。

行业看点证券：本周券商指数涨幅4.19%，跑嬴大盘1.82个百分点，板块内个股全部上涨，其中，国联证券（+15.94%）、中泰证券（+10.46%）、浙商证券（+10.01%）涨幅资本市场基础建设不断完善较为显著。

本周，证监会修订《关于加强上市证券公司监管的规定》，一是与新《证券法》等规则衔接，完善相关条车险行业开启发展新阶段款及表述。

二是要求证券公司强化内部控华创证券制和内幕信息管理。

三是取消月度经营数据的披露要求，取消中期报告非银金融行业周报关于证券公司分类结果的披露要求。

本次调整，是监资本市场基础建设不断完善管在保留原有整体框架不变的情况下，进一步完善信息披露和内控制度等相关条款，从而减轻上市券商负担。

本周，上交所党委副书记、监事长潘学先指出，今年以来沪市有157家公司完成首次公开发行上市，募资总额2631亿元；256家上市公车险行业开启发展新阶段司完成再融资，募集资金3793亿元。

上海股票市场筹资额、成交额、总市值分别位华创证券居全球第一、第三、第四位。

科创板实行注册制以来，国非银金融行业周报内资本市场深化改革初见成效，直接融资规模的提升有力协助国家产业链转型升级。

本周，证监会明确将全面落实国务院金融委关于对资本市场违法行为“零容忍”的工作要求，着力构建行政处资本市场基础建设不断完善罚、刑事追责、民事赔偿等全面化、立体式的追责体系，持续加大对内幕交易、财务造假等违法行为打击力度，切实维护资本市场秩序，保护投资者合法权益。

可见资本市场基础建设不断完善，车险行业开启发展新阶段证券公司经营环境持续优化。

政策的持续向好、风险偏好的改善、以及市场交投活跃利好经纪和自营业务都是券商行华创证券情持续演绎的核心催化要素，新证券法和诸多配套的利好政策出台落地，行业基本面有望不断优化，有利于券商的持续发展。

我们维持对行业的长期看好，继续推荐中信证券、中金公司、华泰证券，重点关注中非银金融行业周报信建投（H）和东方财富，以及估值较低且预期受益于区域市场改革的国泰君安、海通证券、招商证券。

保险：本周保险股表现抢眼，周内保险指数涨资本市场基础建设不断完善幅7.98%，跑赢大盘5.61个百分点。

成分个股均上涨车险行业开启发展新阶段且跑赢大盘，涨幅分别为4.06%（人保）、5.6%（太保）、5.99%（国寿）、8.44%（平安）、11.13%（新华）。

十年期国债收华创证券益率周内略有下行（1.8bp），收于3.12%。

本周，各财险非银金融行业周报公司抓紧筹备车险综合改革。

9月18日晚间，资本市场基础建设不断完善中国银保信已上线升级后的车险业务系统，19日起全行业绝大多数公司已上线新保单，车险行业发展的新阶段已全面开启。

本周，据上证报报道，为推动数车险行业开启发展新阶段字寿险改革落地，平安人寿将对公司总部组织架构进行调整，形成包括渠道事业群、产品中心、运营中心和共同资源中心在内的“3+1”组织体系。

其中渠道事业群旨在打造端到端、更高效的经营体系，支持代理人展业；产品中心将发挥集团金融+生态的优势，为客户打造“寿险+”服务，做到“一款产品打天下”；运营中心将以华创证券智能化为手段，带给客户更丰富、快捷的服务体验；共同资源中心作为大后方，负责统筹协调与职能支持。

此次调整遵循平安从“产品、渠道、数字化运营”三方面非银金融行业周报入手的寿险改革策略，将在组织架构层面助力已进入改革收尾阶段的多个项目彻底落实。

此外，此次调整涵盖了两项调整策略：1）在人力队伍方面，创新资本市场基础建设不断完善、优化代理人招募、培训，配合基本法实施；2）在营业部层面，推进经营创新、提升自主经营水平、增强支持前线代理人展业的能力。

在保险业面临代理人新旧动能转换、互联网渠道初显竞争力的行业变革阶段，平安保持战略定位一路领先，注重科技赋能、创新驱动，此次组织架构调整多线并举，承接前期改革成果，将持续提升代理人产能，为公司下一阶车险行业开启发展新阶段段的长远、可持续、高质量发展做好铺垫。

当前各家公司PEV估值分别为：1.21x（平安）、1.31x（国寿华创证券）、0.93x（新华）、0.73x（太保）、0.28x（太平H）。

我国经济呈现弱复苏状态，10年期国债收非银金融行业周报益率自8月下旬以后稳定在在3%以上的水平，保险股核心逻辑有所修复。

中报后，各家公资本市场基础建设不断完善司管理层都有较为明确和坚决的表态和决心，在业绩极低基数、各公司业绩承压诉求强烈、转型过半程以上的背景下，我们维持负债端拐点在四季度和明年初将会显现的判断，推荐中国平安、新华保险、中国太保。

风险提示：“新冠肺炎”疫情状况和持续时间超预期、经济下行压力加大、创新改革节奏低于预期、利率车险行业开启发展新阶段较大波动。