中泰证券-中游制造的改善与瓶颈-200920

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定期策略整体来看，二季度中游制造盈利大幅改善，尤其是电气自动化设备、电源设备、高低压设备、通用机械、专用设备、航天装备、汽车中泰证券整车等盈利质量全面好转。

从背后的驱动因素来看，部分是来自周期性因素的波动中游制造的改善与瓶颈，例如经济修复带来的自身性投资需求，行业设备替代周期的重启，以及军费投资规律带来的订单贡献；部分是由于结构性因素的影响，例如疫情对行业冲击的非对称性以及产业结构自主创新带来的部分国产替代需求。

中泰证券往前看，短期对中游制造盈利改善的关注点集中在经济复苏的持续性以及目前偏高的库存压力，中长期看，符合十四五规划重点产业、国产替代和设备投资周期的行业值得投资者重点关注。

市场展望：市场处于宽幅震荡区间的下沿，涨多勿喜跌多勿悲1.周五大金融板块再现大涨，我们认为主要是受到三个事件性因素的驱动：中游制造的改善与瓶颈“蚂蚁集团2020年9月18日首发过会，中金公司9月17日首发过会，据券商中国报道9月19日国联证券或将并购国金证券。

”往后看，大金融板块中泰证券是否还会持续是有待观察的。

中游制造的改善与瓶颈然而，对于券商和金融科技板块的长期投资机会，我们一直非常看好（也是聚集双循环的重要一部分）。

2.我们认为，整体上市场仍然处于宽幅震荡区间，涨多勿喜跌多勿悲，建议积极中泰证券配置权益资产。

首先，从货币需求的角度看，我国宏观经济复苏最好的阶段已经过去，社会融资余额环比增速在5、6月份中游制造的改善与瓶颈见顶逐步回落，显示经济需求正在减弱（尽管同比数据看起来还不错，因为同比数据有基数效应，不能完全反映宏观经济需求的状况）。

其次，市场普遍关注的流动性边际收紧的时间早已经过去，且被市场充分预期，无需过度中泰证券忧虑，且随着经济的逐步减弱，货币政策进一步边际宽松可期。

最后，风险偏好在过去两周大幅下降，未来中游制造的改善与瓶颈一个阶段回升概率较大。

3.配置建议，四季度仍中泰证券然聚焦双循环。

投资机会可以从供给中游制造的改善与瓶颈和需求两个角度出发。

供给端：资源品、新技术、资本市场改中泰证券革是关键。

资源品包括基础资源品中游制造的改善与瓶颈（重点关注西部大开发之西部基建投资）、农产品（粮食安全）；新技术未来发展将“一家独大”，抓住现在的战略机遇期，才能使我国科技立于全球竞争的不败之地，重点关注（半导体、军品制造、安可工程、创新药、新材料），是时代硬科技的延续。

资本市中泰证券场改革重点关注龙头券商和金融科技的大发展。

需求端：国中游制造的改善与瓶颈内需求之世代新消费和奢侈品消费，“一带一路”是两大板块。

其中，世代消费品包括三大领域即泛娱乐消费、新型消费业态、新型消费品（化妆品、宠物经济、小家中泰证券电、品牌服饰和休闲食品）4.短期建议关注中游制造板块的投资机会。

我们中游制造的改善与瓶颈认为，中游制造板块出现了业绩的拐点性机会。

重点关注国防军工、机械中泰证券设备和电气设备（包括新能源）。

风险提示：经济增速不及预中游制造的改善与瓶颈期风险。

宏观经济大幅中泰证券低于预期导致人民币汇率持续贬值，政策收紧降低市场风险偏好等。