招商期货-钢材周度报告：空头暂无压倒性优势，高炉减产逻辑等待时间证伪-200919

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本期观点：需求季节性回升延续，估值中性空头逻辑暂时难出现压制性优势：本周螺纹产量小幅回升，长流程产量小幅回升，铁水产量小招商期货幅下行、废钢用量回落，短流程产量小幅回来，开工率回落较为明显，供应未有主动减产。

本周长短钢材周度报告流程即时利润基本持平，原料下跌幅度大于成材下跌。

本周废钢价格有所回落，贸易商出货情绪明显增加，废钢到货大幅空头暂无压倒性优势增加创下新高、日耗有所回落，废钢供需相对缓解，短期废钢价格可能受钢厂打压小幅回落。

本周成交量环比小幅下降，表需回升至387万吨附近，表需增速上升至6%附近，表需逐步季节性高炉减产逻辑等待时间证伪回升迹象，本周水泥产能利用率和出货量继续恢复。

房地产和基建8月数据表现相对偏招商期货弱，同比增速明显回落。

市场对钢材周度报告后续旺季需求有所质疑，但绝对量仍处于高基数在旺季对用钢需求仍有支撑，预计赶工强度难超过4、5月水平。

三者结合看需求增速偏乐观预估可能在10%左右，中性预估空头暂无压倒性优势在5-10%左右。

预计按此速度去化年底库存低点仍在900万吨以上，若01合约参高炉减产逻辑等待时间证伪考去年冬储定价上方高度有限，但若旺季去库速度较往年更快，可能仍有上行驱动。

01目前定价处于谷电盈招商期货亏平衡。

从基差角度看，亦处于今年相对较高水平，目前盘面定钢材周度报告价中性。

交易角度而言，目前盘面估值中性但预计较难出现大幅上行驱动，现实情况预计逐步好转，高炉减产逻辑预计较难兑现空头暂无压倒性优势，建议观望成材，参与做多供应端较为紧张的原料。

目前盘面属于多头旺季去库高炉减产逻辑等待时间证伪速度尚可逻辑和空头年底高库存定价逻辑博弈，但在非空头情绪完全占优市场情况下，预计空头逻辑较难在旺季背景下持续压制期货价格下行，若今年去库速度快于去年同期，预计短期盘面将再度反弹，但若国庆后去库速度缓慢，可能出现较大的空头情绪爆发。

高炉减产等待时间招商期货证伪，四季度累库但大基差下回调做多仍有安全边际：本周铁矿期货价格宽幅震荡运行，一度下跌幅度较大，现货价格回落较明显。

供应端，本周钢材周度报告全球发运量回升，澳洲发运开始恢复，巴西发运上升至高位水平，非主流发运小幅上行至高位。

到港量本周有所回升，预计下周澳洲到港继续回升，总体到港量将持稳于较空头暂无压倒性优势高水平。

本周发运日高炉减产逻辑等待时间证伪韩资源持稳，发运欧洲资源持稳。

本周高炉铁水产量小幅招商期货下降，港口疏港量小幅回升，成交量持稳。

港口库存小幅累积，粉矿库存小幅回升，澳矿库存继续下降，滞港船舶大幅钢材周度报告回落。

近期港口压港情况空头暂无压倒性优势明显缓解，整体港口库存基本平衡，粉矿库存止跌，大样本钢厂库存增加较为明显。

港口现货价格本周一度大幅回落，但钢厂主动减产高炉预期未兑现情况下，节前补库支撑矿价爱有所反弹，短期市场情绪偏弱，但预高炉减产逻辑等待时间证伪计现货不会出现持续大幅下跌。

钢材需求预计逐步回升，高炉减产预期可能招商期货较难兑现，总量需求延续下，铁矿总体供需较三季度继续改善，预计四季度累库在1000-1500万吨左右，更多库存预计累积在非主流资源，现货回落速度预计较为缓慢，预计主流资源库存回升幅度有限。

交易角度看，本周01合约大幅下跌主要是市场认为螺纹产量不下降，年底库存仍将处于高位水平，交易高炉主动减产逻辑，但在目前已经接近10月旺季情况下预计难以兑现，钢厂主动减产意愿并不强，但需要节后钢材开启较好的去库证伪减产，盘面处于高基差状态下，已经给出现货大幅回落预期，钢材若给出上行驱动，01矿价仍建议作为多头配置，钢材周度报告围绕780附近等待回调做多机会。

操作建议：（1）无；风险提示：（1）环保空头暂无压倒性优势压力导致高炉大幅减产；。